报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 电商快递件量规模扩张增速仍在，预计2025年快递行业业务量有望实现10 - 15%的增长；2025年或恢复价格博弈，需关注价格博弈背景下行业格局变化情况 [6][46] 根据相关目录分别进行总结 行业情况 - 一季度快递行业业务量同比增长21.6%，1 - 3月累计实物商品网购零售额2.99万亿元，同比增长5.7%，增速高出社零总额同比增速约1.1个百分点；累计网购渗透率约24.0%，同比+0.7pct；累计单包裹货值约66.4元，同比 - 12.2%；一季度我国快递业务量累计451.4亿件，3月约166.6亿件，同比分别+21.6%、+20.3% [3][14] - 3月快递行业单价7.48元，同比 - 8.2%，环比+2.6%，1 - 3月累计单票价格7.66元，同比 - 8.8%；分地区看，3月义乌/广州/深圳/揭阳单票价格分别同比 - 7.6%、 - 7.2%、 - 12.5%和 - 14.6% [5][22] 公司情况 - 3月顺丰业务量增速领先，当月值上，顺丰业务量增速25.4%＞圆通22.5%＞申通20.1%＞韵达17.3%；累计值上，申通累计增速26.6%＞韵达22.9%＞圆通21.7%＞顺丰19.7%；25Q1累计快递业务量占比圆通15.0%＞韵达13.5%＞申通12.9%＞顺丰7.8%，同比分别+0.0pct、+0.1pct、+0.5pct和 - 0.1pct [4][32] - 3月快递单票价格当月值，顺丰13.82元（同比 - 11.7%，环比 - 3.7%）、圆通2.18元（同比 - 7.4%，环比 - 6.0%）、韵达1.96元（同比 - 5.8%，环比+0.5%）、申通2.01元（同比 - 4.3%，环比 - 1.5%）；累计值，一季度顺丰14.63元（同比 - 10.5%）、韵达1.98元（同比 - 10.0%）、圆通2.28元（同比 - 6.3%）、申通2.04元（同比 - 6.2%） [5][33] 核心总结及投资建议 核心总结及展望 - 业务量方面，电商快递件量规模扩张增速仍在，预计2025年快递行业业务量有望实现10 - 15%的增长 [6][46] - 竞争秩序方面，一季度电商快递价格同比持续下降，2025年龙头公司份额诉求增强，或恢复价格博弈，需关注行业格局变化 [7][46] 投资建议 - 加盟制方面，推荐中通快递、韵达股份、圆通速递，关注申通快递 [8][47] - 直营制方面，推荐顺丰控股，看好其经营及现金流拐点后迈入新发展阶段，短期利润率提升或带动业绩高增，中长期国际业务有望打开新成长曲线 [8][47]