报告核心观点 - 市场超跌反弹后还要磨底，对基本面压力反映幅度到位但时间不足，需消化关税影响、中美金融和科技领域扰动及凝聚市场共识主线缺失等因素；二季度关税影响显现，三季度回落压力或加大，市场对政策对冲要求提高；磨底阶段不同行情下资产表现有别，中期 A 股重拾上行趋势大概率需科技产业趋势凝聚共识 [1][4][5] 市场磨底因素分析 - 关税影响体现为美国滞胀交易、国内衰退交易，后续外需回落压力逐步显现，二季度“抢转口”难改回落方向，三季度压力可能放大 [5] - 中美在关税层面扰动接近极限，但金融和科技领域后续可能有扰动，会触发 A 股脉冲式调整，也是政策储备和平准基金发挥作用契机 [1][5] - 易凝聚市场共识的方向主要是消费和科技，本轮消费行情由防御和对冲思维主导，消费刺激效果和持续性待察，科技结束调整需新产业趋势催化 [1][5] 政策条件分析 - 后续政策要保留适时加码空间，关键政策布局期需准备应对重大风险的强刺激措施 [6][7] - 一季度积累的财政资源在二季度要落实实物工作量，包括消费刺激落地、数据改善及基建投资相关数据改善 [6][7] - 4 月政府债券发行暂缓，5 - 6 月发行再加速，为三季度稳增长发力储备资源，政策符合预期市场预期有望平稳，不及预期市场调整压力或加大 [6][7] 磨底阶段资产表现分析 - 市场有调整压力时，平准基金稳定预期是主要做多力量，防御资产（银行、公用事业、高股息）可能有绝对 + 相对收益 [9] - 市场企稳反弹阶段，4 月 7 日以来反击资产（半导体）和对冲资产（新消费）占优，后续科技主题权重可能增加，小盘成长风格将重新占优 [9] - 中期 A 股下一个进攻波段可能是科技结构性行情，推荐国内 AI 算力和应用、具身智能、低空经济，不同 AI 产业催化对应不同行情 [9][10] 量化情绪指标及 ETF 跟踪 - 报告展示了量化情绪指标跟踪相关图表，包括全部 A 股强势股占比、上行动量扩散指标、下行动量扩散指标、融资情绪指数、创业板相对沪深 300 强势股占比等 [11][12][14] - 报告对重点 ETF 进行跟踪，涵盖采掘、指数、周期、主题等多种类型，展示了各 ETF 的最新份额、份额变化、涨跌幅、折溢价率等信息 [18]