报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周债市情绪指数和扩散指数回落，基金久期下降，质押式回购余额和大行净融出余额减少，债市杠杆率降低，二级成交换手率多数回落；债基新发行份额回升，股市风险溢价和美元指数下降，贷款需求变化不大，部分机构配债指数回升，国债全场倍数回落，地方债全场倍数回升，部分利差有收窄或扩大变化 [1][2][3] 各目录总结 债市情绪 - 上周债市情绪指数为 114.0，较前值回落 0.9；债市情绪扩散指数 41.9%，较前值回落 10.4 个百分点 [1] 机构久期 - 上周五基金久期为 2.26 年，较前一周五回落 0.02 年；农商行久期为 2.64 年，较前一周五回升 0.08 年；保险久期为 6.81 年，较前一周五回升 0.03 年 [1] 杠杆率 - 上周质押式回购余额为 10.5 万亿元，较前值回落 0.2 万亿元；大行净融出余额为 2.8 万亿元，较前值回落 0.1 万亿元；债市杠杆率为 103.4%，较前值回落 0.1 个百分点 [1] 二级成交 - 上周 30Y 国债换手率为 2.3%，较前值回落 0.4 个百分点；10Y 国债换手率为 0.9%，较前值回落 1.1 个百分点；10Y 国开债换手率为 25.6%，较前值回落 3.3 个百分点；超长期信用债换手率为 0.39%，较前值回落 0.07 个百分点 [1] 配置力量 - 上周债基新发行份额为 113 亿元，较前值回升 90 亿元；股市风险溢价为 1.72%，较前值回落 0.11 个百分点；美元指数为 99.6，较前值回落 2.4 [2] - 6M 票据转贴现利率 - 6M 存单为 - 65.0bp，持平前值，贷款需求变化不大 [3] - 农商行配债指数为 42.2%，较前值回升 95.3 个百分点；保险配债指数为 68.6%，较前值回升 21.3 个百分点；货基配债指数为 37.4%，较前值回升 24.4 个百分点；保险二永债配置指数 - 22.3%，较前值回升 0.9 个百分点 [3] 一级认购 - 上周国债全场倍数回落 0.8 倍至 3.2 倍，地方债全场倍数回升 4.7 倍至 22.7 倍，国开债全场倍数为 2.7 倍，持平前值 [3] 相对估值 - 上周 10 年国开和国债利差收窄 1.3bp 至 3.4bp，30 年期和 10 年期国债利差扩大 2.3bp 至 22.5bp，10 年国开老券与新券利差扩大 2.3bp 至 1.5bp，10 年地方与国债利差扩大 0.2bp 至 26.6bp [3]