报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 当前医药板块估值和公募基金（剔除医药基金）对其配置均处于低位，考虑宏观环境因素积极恢复和大领域大品种拉动效应，对2025医药行业增长保持乐观，投资机会有望百花齐放 [10] - 若中国对美关税政策维持不变，美国进口白蛋白将逐步减少，国产白蛋白短期迎来进口替代窗口，中期有望阶段性供不应求，长期增速将降低，血制品行业增长需静丙拉动，同时对重组白蛋白是较好市场契机 [30][41][44] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周中信医药指数下跌0.40%，跑输沪深300指数0.99个百分点，在中信30个一级行业中排第22位；涨幅前十为双成药业等，跌幅前十为ST吉药等 [7] 板块观点和投资组合 整体观点和投资主线 - 创新药：看好从数量逻辑向质量逻辑转换，2025年重视国内差异化和海外国际化管线，关注恒瑞等公司 [10] - 医疗器械：影像类设备招投标量回暖，家用器械有补贴且出海加速，发光集采国产龙头份额提升，骨科和神经外科集采后发展良好，海外去库存影响出清，关注迈瑞等公司 [10] - 创新链（CXO + 生命科学服务）：海外投融资回暖，国内有望触底回升，CXO产业周期向上，生命科学服务需求复苏、国产替代是趋势且并购整合助力，关注药明康德等公司 [10] - 医药工业：特色原料药成本端有望改善，关注同和药业等公司 [10] - 中药：关注基药、国企改革、医保解限、OTC企业和潜力大单品相关公司，如昆药集团等 [12] - 药房：处方外流或提速，竞争格局有望优化，关注老百姓等公司 [12] - 医疗服务：反腐和集采净化环境，民营医疗竞争力有望提升，关注固生堂等公司 [12] - 血制品：十四五浆站审批宽松，行业中长期成长路径清晰，关注天坛生物等公司 [12] 本周关注：对美关税反制，国产白蛋白市场展望 - 中国是白蛋白消费大国，2024年市场规模约235.0亿元，同比下滑8.4%，进口占比较高 [15] - 美国进口白蛋白关税加征至125%，若企业不转嫁成本已逼近或击穿成本线，且院内难提价、院外提价空间有限，美国进口白蛋白或将逐步减少 [20][22][26] - 短期国产白蛋白迎来进口替代窗口，近年来中国采浆量增长，供应能力增强，医院出于供应稳定考虑会倾向国产产品 [33][39] - 中期若进口减少，行业可能阶段性供不应求，产品价格上涨、销售费用降低，国产白蛋白供应能力增强 [43] - 长期全球血制品市场从白蛋白驱动转向静丙驱动，中国也将如此 [46] - 对重组白蛋白是较好契机，禾元生物产品临床进度全球领先，临床数据良好且成本有望降低 [50][55] 创新药：诺诚健华 - 血液瘤布局全面，奥布替尼等产品销售有望提升；自免领域布局多款药物，开启第二成长曲线；实体瘤布局me - better品种，首款产品即将报产 [56] 高值耗材 - 骨科：受益老龄化，集采促进国产替代，头部企业拓展产品矩阵，海外市场空间大，关注春立医疗等 [57] - 神经外科：迈普医学产品线完善，业绩驱动因素多，销售放量在即 [57] IVD - 发光集采加速进口替代，出海深入，推荐迈瑞医疗等公司 [58][59] 医疗器械 - 医疗设备：影像类设备招投标回暖，家用器械受益补贴，关注迈瑞医疗等 [60] - 低值耗材：海外去库存影响出清，国内产品迭代升级，推荐维力医疗等 [61][62] 创新链（CXO + 生命科学服务） - 前瞻指标改善，创新链底部反转开启 [64] - CXO：产业周期向上，订单向好，25年有望重回高增长车道，关注药明康德等 [68] - 生命科学服务：短期需求复苏，长期国产替代是趋势，并购整合助力，关注百普赛斯等 [69] 药房 - 处方外流提速，竞争格局优化，看好药房板块，关注老百姓等 [70] 中药 - 关注基药、国企改革、医保解限、OTC企业和潜力大单品相关公司，如昆药集团等 [73] 医疗服务 - 看好民营医疗，关注固生堂等公司 [72] 医药工业 - 关注重磅品种专利到期新增量和纵向拓展制剂兑现期企业，如同和药业等 [77] 投资组合精选 - 维持推荐维力医疗等多家公司，并给出部分推荐标的盈利预测 [79][80] 行业和个股事件 - 行业热点：强生称全球关税升级对其财务预测造成约4亿美元冲击；礼来orforglipron III期研究取得积极结果；百济神州索托克拉片拟纳入优先审评 [82][83][84] - 个股表现：本周涨幅前五为双成药业等，跌幅前五为ST吉药等，并给出部分原因分析 [86]