报告公司投资评级 - 上调至“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 国元证券2024年营收、净利两位数增长，营收创新高，四季度业绩弹性大，主要受益于资本市场回暖与自营业务盈利释放 [4] - 自营业务驱动增长，投行、信用业务承压，经纪和资管业务收入增加，国际业务表现出色，业技深度融合 [5] - 25Q1业绩弹性持续展现，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，考虑业技融合带来增长动能，上调评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为43.64/43.64亿股，总市值/流通为319.86/319.86亿元，12个月内最高/最低价为9.76/5.74元 [3] 2024年业绩情况 - 实现营业收入78.48亿元，同比+23.49%；归母净利润22.44亿元，同比+20.17%；加权平均ROE为6.26%，同比+0.71pct [3] - 分季度看，Q4单季营收、归母净利润分别为27.93、6.74亿元，同比分别+96.49%、+52.78% [4] 各业务表现 - 自营业务收入同比+76.88%至23.11亿元，业务利润同比+83.30%至21.45亿元 [5] - 经纪业务净收入同比+18.81%至12.17亿元 [5] - 资管业务净收入同比+63.26%至1.97亿元 [5] - 投行、信用业务收入同比分别-18.92%、-0.32%至1.63、4.79亿元；全年股权、债券承销规模分别为20.82、175.21亿元；截至报告期末，融资融券余额为209.55亿元，同比+21.26%，市占率达1.1% [5] 业技融合与国际业务 - 深入推进“数字国元”建设，探索前沿技术在金融场景应用，推动业务与技术深度融合 [5] - 国元国际营收、净利润分别为2.37、0.32亿元，同比+38.69%、+123.72% [5] 投资建议与盈利预测 - 25Q1营收、归母净利润同比分别+38.37%、+38.40% [6] - 预计2025 - 2027年营业收入为79.32、87.76、100.31亿元，归母净利润为23.83、27.03、32.69亿元，EPS为0.55、0.62、0.75元/股，对应4月17日收盘价的PE估值为13.42、11.83、9.78倍 [6]