报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝中长期受供应过剩逻辑压制，虽有反弹动力但有限，预计震荡为主，关注成本动态和供应端减产情况，短线操作；铝受美国关税政策影响，中长期价格受压制，但国内产业政策和低库存等因素提供安全边际，中期沪铝价格将震荡整理，区间为19000 - 21000元/吨，把握结构性机会，关注政策预期差与产业基本面变化信号 [16][17][102] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 行情概览 - 宏观面3月规模以上工业增加值同比实际增长7.7%，环比增长0.44%，1 - 3月同比增长6.5%；重要消息为美国宣布对中国商品加征关税后又表示愿谈判且无意进一步调高关税 [8] - 供给端截至4月17日全国氧化铝周度开工率78.92%，较前一周下跌约1.85%，河南地区产能开工率下降明显；3月电解铝产量374.6万吨，同比增长4.4%，1 - 3月累计产量1106.6万吨，同比增长3.2% [9] - 现货截至4月18日国产氧化铝现货均价2870.12元/吨，较4月11日上涨约0.42元/吨；截至4月17日长江有色市场铝（A00）平均价19850元/吨，较4月11日上涨180元/吨 [12] - 需求端截至4月17日国内铝下游加工龙头企业开工率62.37%，较前一周上涨0.12%，铝线缆板块开工率回升明显，其余板块开工持稳 [12] - 成本、利润截至4月17日氧化铝完全平均成本约3107元/吨，较前一周下降8元/吨左右，行业亏损维持在200元/吨左右；中国电解铝冶炼成本约16552元/吨，较4月10日下跌近18元/吨，行业平均利润回到3200元/吨上下 [12] - 库存端截至4月17日铝锭库存68.9万吨，较4月14日下降3.5万吨，铝棒库存20.92万吨，较4月14日下降近1.72万吨，均持续去库，支撑铝价 [13] - 整体本周宏观情绪缓和，氧化铝和沪铝震荡偏强；氧化铝成本下降空间有限，减产及矿端风险使期价有反弹动力，但供应过剩逻辑仍压制价格；铝受美国关税政策影响，中期价格将震荡整理 [16][17] - 盘面行情4月14 - 18日，沪铝震荡偏强，主力合约收于19695元/吨，较4月11日上涨0.28%；伦铝震荡偏弱，LME铝期货报2385美元/吨；氧化铝震荡偏强，收于2818元/吨，较4月11日上涨0.46% [18][22] 价格走势、升贴水 - 本周沪铝主力合约震荡偏强，现货市场铝价震荡上涨，现货升水；伦铝周内震荡偏弱，现货贴水 [28] 交易所库存情况 - 截至4月18日，上海期货交易所电解铝仓单库存92475吨，较4月11日减少12769吨；4月11 - 17日，LME铝库存减少8075吨至434150吨 [31] 基本面分析 氧化铝 - 现货价格截至4月18日国产氧化铝现货均价2870.12元/吨，较4月11日上涨约0.42元/吨，现货市场看空情绪缓和，价格或进入震荡期 [36] - 周度开工率截至4月17日全国氧化铝周度开工率78.92%，较前一周下跌约1.85%，河南地区产能开工率下降明显；供应端增、减产并存，价格仍承压；3月中国氧化铝产量747.5万吨，同比增长10.3%，1 - 3月累计产量2259.6万吨，同比增长12.0% [40] - 进、出口窗口截至4月10日澳洲FOB氧化铝价格为348美元/吨，内外价差扩大至200元/吨左右，进、出口窗口均关闭，后续出口需求将下降 [42] - 价格及成本截至4月17日氧化铝完全平均成本约3107元/吨，较前一周下降8元/吨左右，行业亏损维持在200元/吨左右，关注产能运行状态 [45] - 港口库存截至4月17日氧化铝港口库存为3.47万吨，较前一周上涨0.72万吨，仍处于近4年最低水平；3月氧化铝出口30万吨，同比增105.9%，1 - 3月累计出口70万吨，同比增66.4% [53] 成本端 - 煤炭价格截至4月18日，大同、榆林、鄂尔多斯坑口煤价均下跌，云南4月单度电价较上月微跌 [55] - 预焙阳极价格周内预焙阳极价格持稳 [59] - 成本及利润截至4月17日中国电解铝冶炼成本约16552元/吨，较4月10日下跌近18元/吨，行业平均利润回到3200元/吨上下 [62] 供应端 - 产量3月电解铝产量374.6万吨，同比增长4.4%，1 - 3月累计产量1106.6万吨，同比增长3.2%；3月铝材产量598.2万吨，同比增长1.3%，1 - 3月累计产量1540.5万吨，同比增长1.3%；3月铝合金产量165.5万吨，同比增长16.2%，1 - 3月累计产量414.4万吨，同比增长13.6% [64] - 云南产能关注云南省内降水情况对产能运行的影响，2025年云南省大部地区降水接近常年同期到偏少，4 - 5月气象干旱发生概率较高 [68] 现货 - 截至4月17日，长江有色市场铝（A00）平均价为19850元/吨，较4月11日上涨180元/吨 [69] 需求端 - 截至4月17日，国内铝下游加工龙头企业开工率为62.37%，较前一周上涨0.12%，铝线缆板块开工率回升明显，其余板块开工持稳；3月国内铝加工行业综合PMI指数录得61.6%，环比上涨6个百分点，连续两个月回升 [72] 库存 - 截至4月17日，铝锭库存为68.9万吨，较4月14日下降3.5万吨，铝棒库存为20.92万吨，较4月14日下降近1.72万吨，均持续去库，下游采购需求尚可，铝价有较强支撑；3月铝水比为74.22%，较2月上涨约4%，4月旺季效应延续，预计继续带动铝锭库存去化 [77] 进出口 - 铝锭进口盈利窗口关闭，沪铝比稍有回升；3月中国未锻轧铝及铝材出口量为50.6万吨，1 - 3月累计出口量为136.5万吨，较上年同期下降7.6% [80][85] 终端 - 房地产缓慢复苏 [90] - 新能源汽车表现亮眼，4月1 - 13日，全国乘用车市场零售51.5万辆，同比增长8%，新能源市场零售27.5万辆，同比增长15%，新能源零售渗透率53.3% [95] 后市展望 - 宏观持续关注关税政策变化导致的市场情绪波动 [102] - 氧化铝成本下降空间有限，减产及矿端风险使期价有反弹动力，但供应过剩逻辑仍压制价格，期货主力合约换月至2509，未来09合约有更多博弈空间，预计震荡为主，关注成本和减产情况，短线操作 [102] - 铝美国关税政策不确定，市场避险情绪和价格波动性高，中长期压制有色金属价格，但国内产业政策和低库存提供安全边际，中期沪铝价格将在19000 - 21000元/吨区间震荡整理，把握结构性机会，关注政策预期差与产业基本面变化信号 [103]