报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持），重点公司如山西焦煤、潞安环能等均给予买入评级 [6] 报告的核心观点 - 行业观察显示供给内增外减，非电需求支撑，当前坑口港口煤价倒挂、进口煤价格优势下降且现货价格跌破长协价格上限，企业控产挺价意愿增强，伴随逆周期调节政策加码等因素，煤炭供需宽松局面或缓解，煤价有望迎来底部支撑 [8] - 高股息、低估值煤炭个股具备相对确定性，原因包括板块轮动使低估值板块迎来配置机遇、国央企标的积极践行市值管理责任、逆周期调节政策或加码改善新增实物需求预期 [8] - 投资思路上，重视煤炭股配置价值，逐步逆势加仓布局，包括买入龙头白马、一体化资产，买入炼焦煤，关注市值管理催化下的破净标的 [9] 根据相关目录分别进行总结 核心观点及经营跟踪 分红政策及成长看点 - 中国神华 2025 - 2027 年分红不少于当年可供分配利润 65%，新街一/二井在建煤矿预计 2025 年初开工，多台火电机组预计 2025 年底或 2026 年初完工投运 [14] - 陕西煤业 2022 - 2024 年分红不少于当年可供分配利润 60%，拟收购陕煤电力 88.65%股权增强业绩稳定性 [14] - 中煤能源每年现金分红不少于当年可供分配利润 20%，640 万吨/年产能有望 2025 年投产，大海则煤矿二期开展前期工作，央企市值管理催化下分红比例有望提升 [14] - 兖矿能源 2023 - 2025 年应占净利润的 60%且不少于 0.5 元/股，多座煤矿有建设或勘探计划，关注集团资产注入进度 [14] - 晋控煤业三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，作为集团唯一煤炭上市平台有望获得资产注入 [14] - 山煤国际 2024 - 2026 年分红不少于当年可供分配利润 60%，2025 年煤炭产量有望进一步增长 [14] - 广汇能源 2022 - 2024 年累计不少于年均可分配利润 90%且不低于 0.7 元/股，马朗煤矿 2025 年进入产能核增程序，煤化工项目预计 2027 年建成投产 [14] - 淮河能源 2025 - 2027 年分红不低于当年可供分配利润的 75%且不低于 0.19 元/股，煤电一体经营，集团资产注入进度加快 [14] - 新集能源三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，多座在建电厂预计 2026 年投运，煤电一体转型确定性强 [14] - 山西焦煤三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，控股股东煤矿核定产能大，公司陆续收购集团优质焦煤资产 [14] - 淮北矿业三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，煤炭和煤化工项目有建设计划，电力项目预计 2026 年建成 [14] - 平煤股份 2023 - 2025 年不少于当年可供分配利润 60%，精煤战略持续深化 [14] - 潞安环能三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，喷吹煤有优势，关注集团资产注入情况 [14] - 盘江股份三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，多座煤矿有产能提升计划 [14] - 上海能源三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，新疆矿区煤矿预计 2025 年底试运转，集团旗下有大煤矿项目待推进 [14] - 兰花科创每年现金分红不低于当年归母净利润的 30%，煤炭和煤化工项目有投产或前期工作安排 [14] 上市公司经营跟踪 - 中国神华 Q1 商品煤产量 8.13 亿吨、煤炭销售量 11.71 亿吨等，部分指标同比有变化 [16] - 陕西煤业 Q1 煤炭产量 4145 万吨、自产煤销量 4091 万吨等，部分指标同比增长 [16] - 中煤能源 Q1 商品煤产量 3273 万吨、商品煤销量 6387 万吨等，部分指标同比增长 [16] - 潞安环能 Q1 原煤产量 1324 万吨、商品煤销量 1181 万吨等，部分指标同比增长 [16] - 兖矿能源 Q1 商品煤产量 3463 万吨、商品煤销量 3562 万吨等，部分指标同比有变化 [16] - 山煤国际 Q1 原煤产量 663 万吨、商品煤销量 929 万吨等，部分指标同比下降 [16] - 平煤股份 Q1 商品煤销量 691 万吨、自有煤销量 588 万吨等，部分指标同比下降 [16] - 淮北矿业 Q1 商品煤产量 524 万吨、商品煤销量 403 万吨等，部分指标同比下降 [16] - 盘江股份 Q1 商品煤产量 204 万吨、商品煤销量 190 万吨等，部分指标同比下降 [16] - 新集能源 Q1 商品煤外销量 350 万吨、发电量 25 亿千瓦时等，部分指标同比有变化 [16] - 兰花科创 Q1 煤炭产量 312 万吨、煤炭销量 238 万吨等，部分指标同比有变化 [16] - 上海能源 Q1 商品煤销量 130 万吨、商品煤外销量 118 万吨等，部分指标同比有变化 [16] 煤炭价格跟踪 煤炭价格指数 - 环渤海动力煤价格指数（Q5500K）为 678 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -4.78%；CCTD 秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价为 678 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -6.74% [18] 动力煤价格 - 港口及产地动力煤价格方面，京唐港动力末煤（Q5500）山西产平仓价 669 元/吨，周环比 -0.15%，年同比 -19.49%；大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口价（含税）525 元/吨，周环比 -5.06%，年同比 -24.35%等 [18] - 国际动力煤价格方面，纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价 94.4 美元/吨，周环比 -0.63%，年同比 -75.71%；欧洲 ARA 港动力煤现货价 119.25 美元/吨，周环比 0.00%，年同比 -63.31%等 [18] 炼焦煤价格 - 港口及产地炼焦煤价格方面，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）1380 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -34.60%；连云港山西产主焦煤平仓价（含税）1470 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -35.24%等 [18] - 国际炼焦煤价格及焦煤期货情况方面，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 200 美元/吨，周环比 6.10%，年同比 -25.51%；DCE 焦煤期货收盘价 966 元/吨，周环比 4.32%，年同比 -33.06% [18] 无烟煤及喷吹煤价格 - 阳泉无烟洗中块（Q7000）车板价（含税）930 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -9.71%；河南焦作无烟中块（Q7000）车板价 1020 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -8.11%等 [18] 煤炭库存跟踪 动力煤生产水平及库存 - 462 家动力煤矿山周平均日产量 576.9 万吨，周环比 0.49%，年同比 4.72%；462 家动力煤矿山库存 253.3 万吨，周环比 3.18%，年同比 92.33%等 [48] 炼焦煤生产水平及库存 - 110 家洗煤厂精煤周平均日产量 52.1 万吨，周环比 -1.44%，年同比 -8.54%；523 家样本矿山炼焦烟煤日均产量 197.66 万吨，周环比 0.63%，年同比 2.85%等 [48] 港口煤炭调度及海运费情况 - 秦皇岛港铁路到车量 6301 车，周环比 20.02%，年同比 6.20%；秦皇岛港港口吞吐量 43.1 万吨，周环比 -15.16%，年同比 8.29%；OCFI 秦皇岛 - 上海（4 - 5 万 DWT）29.5 元/吨，周环比 11.32%，年同比 80.98%等 [48] 煤炭行业下游表现 下游电厂日耗情况 - 25 省综合日耗煤 482.8 万吨，相比于上周减少 11.1 万吨，周环比下降 2.25%，同比减少 3.71% [9] 港口及产地焦炭价格 - 日照港准一级冶金焦平仓价（含税）1510 元/吨，周环比 3.42%，年同比 -14.20%；吕梁准一级冶金焦出厂价（含税）1200 元/吨，周环比 4.35%，年同比 -25.00% [66] 钢价、吨钢利润及高炉开工率情况 - 普钢绝对价格指数 Mysteel 为 3457.67，周环比 -0.72%，年同比 -12.74%；上海螺纹钢价格 3130 元/吨，周环比 -1.26%，年同比 -13.77%；吨钢利润 90.02 元/吨，周环比 -16.36%，年同比 147.01%；全国高炉开工率 83.56%，周环比 0.34%，年同比 5.96%；全国钢厂盈利率 54.98%，周环比 2.42%，年同比 13.41% [66] 甲醇、水泥价格以及水泥需求情况 - 甲醇价格指数 2462，周环比 0.37%，年同比 -1.68%；甲醇产能利用率 87.37%，周环比 6.85%，年同比 9.19%；水泥价格指数 125.83，周环比 -0.24%，年同比 16.99%；水泥熟料产能利用率 67.33%，周环比 7.71%，年同比 38.48%；水泥库容率 62.78%，周环比 1.27%，年同比 -11.48%；水泥出库量 335.75 万吨，周环比 4.78%，年同比 -27.55% [66] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周沪深 300 上涨 0.6%到 3772.5，涨幅前三的行业分别为银行（申万）（4.0%）、动力煤（申万）（3.8%）、房地产（申万）（3.4%），煤炭板块上涨 2.7%，表现优于大盘，其中动力煤板块上涨 3.8%，焦煤板块上涨 0.8%，焦炭板块下跌 1.0% [92] - 本周煤炭板块中涨幅前三的分别为中煤能源（6.8%）、陕西煤业（6.5%）、新集能源（5.7%）；跌幅前三的分别为美锦能源（-2.4%）、宝泰隆（-1.3%）、潞安环能（-1.0%） [94]