报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年4月18日国家金融监督管理总局发布《通知》，改革完善人身保险行业营销体制，推动行业高质量发展转型 [1] - 《通知》深化执行个险渠道“报行合一”，助力行业“费差益”贡献，减少费用乱象，提升险企潜在“费差益”水平并缓解潜在利差损压力 [1] - 《通知》优化佣金激励分配机制，引导个险代理人长期服务，提升长期服务水平，推动个险渠道核心人力的占比、产能及收入稳步提升，NBV稳健增长有望持续 [2] - 《通知》推动支持保险销售人员社保和居住证办理，重构保险销售生态和职业体系，增强销售人员福利水平和职业认同感，提升渠道人力规模稳定性，规范销售人力流动 [2] - 伴随《通知》落地，头部险企负债端人力规模有望伴随宏观经济复苏进一步企稳反弹，新人招募质量有望提升，推动个险渠道NBV和NBVM同步提升，头部险企更受益，建议重点关注中国太保，关注阳光保险、新华保险、中国平安、中国人寿 [3] 相关目录总结 事件 - 2025年4月18日国家金融监督管理总局发布《关于推动深化人身保险行业个人营销体制改革的通知》，推动行业高质量发展转型 [1] 深化执行个险渠道“报行合一” - 《通知》要求健全完善费用分摊机制，加强费用管理，有望实现精算假设费用、预算费用和考核费用统一，减少费用乱象，提升险企潜在“费差益”水平并缓解潜在利差损压力 [1] 优化佣金激励分配机制 - 《通知》要求缴费期5年（含）至10年的保单佣金发放时间不少于3年，缴费期10年及以上的保单佣金发放时间不少于5年，未来险企有望建立以业务品质、服务质量为导向的佣金激励设计和递延发放机制，提升渠道人力长期留存和服务意识，推动个险渠道核心人力的占比、产能及收入稳步提升，NBV稳健增长有望持续 [2] 推动支持保险销售人员社保和居住证办理 - 《通知》推动增强保险销售人员职业认同感和归属感，要求险企支持销售人员参加社会保险、办理居住证，将增强销售人员福利水平和职业认同感，有助于提升渠道人力规模稳定性 [2] - 《通知》支持中保协建立产品分类和人员分级标准，做好分级评价工作，建立健全诚信信息管理和运作机制，有望提升行业销售人力科学分级评价，规范销售人力流动 [2] 投资建议 - 截止2024年末，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险销售人力分别为61.5万人、36.3万人、13.6万人、18.4万人，分别同比-3.0%、+4.6%、-12.3%、-12.4% [3] - 伴随《通知》落地，头部险企负债端人力规模有望企稳反弹，新人招募质量有望提升，推动个险渠道NBV和NBVM同步提升，头部险企更受益，建议重点关注中国太保，关注阳光保险、新华保险、中国平安、中国人寿 [3]