报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 降波后铜价或迎来震荡，静待后续宏观催化；国内铝库存加速去化，铝价底部获支撑；锂库存持续累积，过剩格局延续，锂价震荡下行[3][5] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业综述 1.1 重要信息 - 美国 3 月零售销售月率为 1.4%，超预期；至 4 月 12 日当周初请失业金人数为 21.5 万人，低于预期[9] - 天山铝业发布 2024 年年报，实现营业收入 280.89 亿元，同比减少 3.1%；归母净利润 44.55 亿元，同比增长 102.0%[10] - 中孚实业发布 2024 年年报，实现营业收入 227.61 亿元，同比增长 21.1%；归母净利润 7.04 亿元，同比减少 39.3%[11] - 藏格矿业发布 2025 年一季报，实现营收 5.52 亿元，同比-10.1%；归母净利润 7.5 亿元，同比+41.2%[11] - 紫金矿业加纳 Akyem 金矿项目完成交割，该金矿 2023 年度实现销售收入 5.74 亿美元，净利润 1.28 亿美元[12] 1.2 市场表现 - 本周上证指数上涨 1.19%，申万有色板块上涨 0.91%，跑输上证指数 0.28pct，位居申万板块第 9 名[13][14] - 细分板块中，黄金和钴板块涨跌幅居前，磁材和稀土板块涨跌幅居后[13] - 个股方面，本周涨跌幅前五的股票是中洲特材、*ST 中润、华达新材、惠同新材、鹏欣资源；涨跌幅后五的股票是金力永磁、银河磁体、四川黄金、中国稀土、英洛华[13] 1.3 估值变化 - 本周申万有色板块 PE_TTM 为 19.17 倍，变动-0.44 倍，与万得全 A 比值为 107%；PB_LF 为 2.08 倍，变动-0.04 倍，与万得全 A 比值为 137%[22] 2. 工业金属 2.1 铜 - 本周伦铜下跌 0.29%，沪铜上涨 1.21%；伦铜库存上涨 2.22%，沪铜库存下跌 6.19%[24][27] - 冶炼费 -33.7 美元/吨；硫酸价格下跌 3.78%，铜冶炼毛利为-2261 元/吨，亏损扩大[24][27] 2.2 铝 - 本周伦铝下跌 1.58%，沪铝上涨 0.13%；伦铝库存下跌 1.83%、沪铝库存下跌 7.37%，现货库存下跌 2.83%[24][36] - 氧化铝价格上涨 0.17%，阳极价格持平，铝企毛利上涨 8.78%至 3970 元/吨[24][36] 2.3 铅锌 - 本周伦铅价格上涨 0.16%、沪铅上涨 0.33%；伦铅库存上涨 13.82%，沪铅下跌 8.92%[24][51] - 本周伦锌价格下跌 3.97%，沪锌价格下跌 2.57%；伦锌上涨 63.68%，沪锌下跌 8.26%[24][51] - 冶炼加工费持平至 3450 元/吨；矿企毛利下跌 3.53%至 7438 元/吨、冶炼毛利为-78 元/吨，亏损扩大[24][51] 2.4 锡镍 - 本周伦锡价格下跌 2.39%，沪锡价格上涨 1.00%；伦锡库存下跌 9.24%，沪锡库存下跌 7.77%[24][63] - 本周伦镍价格上涨 2.63%，沪镍价格上涨 3.87%；伦镍库存上涨 0.02%，沪镍库存下跌 0.86%[24][63] - 镍铁价格下跌 1.99%；国内镍铁企业盈利为 10413 元/吨，盈利缩窄，印尼镍铁企业盈利下跌 6.09%至 28820 元/吨[24][63] 3. 能源金属 3.1 锂 - 本周锂辉石价格下跌 0.25%至 808 美元/吨，锂云母价格下跌 3.19%至 1670 元/吨，碳酸锂价格下跌 0.21%至 71450 元/吨，氢氧化锂价格下跌 0.32%至 68830 元/吨[75][78] - 以锂辉石为原料的冶炼毛利为-2018 元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-3520 元/吨[75][78] 3.2 钴 - 本周海外 MB 钴价上涨 0.31%为 15.93 美元/磅，国内电钴价格上涨 5.22%为 24.20 万元/吨，国内外价差 1.59 万元/吨(国外-国内)[75][88] - 硫酸钴为 4.93 万元/吨，硫酸钴相对金属钴溢价-0.15 万元/吨，四钴价格持平为 21.03 万元/吨，四钴相对金属钴溢价 4.21 万元/吨[75][88] - 国内冶炼厂毛利上涨 41.71%为 4.08 万元/吨；刚果原料钴企毛利上涨 14.84%为 9.13 万元/吨[75][88]