报告行业投资评级 维持推荐评级 [6] 报告的核心观点 - 关税政策进入“暂停 - 博弈”阶段，美联储与特朗普关于降息节点分歧较大，美国关税不确定性仍存；国内一季度 GDP 增长超预期，消费复苏托底工业金属价格 [2] - 刚果（金）禁钴出口政策影响延续，原料库存去化加剧供应紧缺，惜售情绪或提升，钴价预计进入第二阶段；锂供应过剩格局未改，预计锂价短期窄幅震荡；镍供需偏紧，硫酸镍价格短期或震荡偏强 [3] - 特朗普关税政策不确定性支撑避险需求，金价再创新高，中长期看好金价中枢上移；白银价格短期承压，金银比创极值且经济企稳时，银价弹性更高 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 本周（04/14 - 04/18）上证综指涨 1.19%，沪深 300 指数涨 0.59%，SW 有色指数涨 0.91%，贵金属 COMEX 黄金涨 4.61%，COMEX 白银涨 4.60% [1] - 工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 +0.68%、+3.08%、 - 1.27%、+1.98%、+7.29%、+2.69%，库存分别变动 - 2.73%、+1.90%、+60.39%、+16.16%、+0.43%、 - 10.80% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 梳理了黄金价格与山东黄金股价、阴极铜价格与江西铜业股价、华友钴业股价与硫酸钴价格、天齐锂业股价与碳酸锂价格走势 [13][16] 工业金属 - 铝：宏观上美国关税不确定，国内利好促内需；基本面运行产能持稳，成本因氧化铝价格走低小幅下移，需求端库存去化支撑铝价，但部分铝加工板块后续订单下滑，线缆开工率稳中向好 [15][21] - 铜：宏观上关税政策博弈，美联储降息分歧大，国内经济增长超预期；基本面铜精矿现货 TC 下跌，冶炼厂利润收窄，国内消费增加，库存去库超 10 万吨，现货升水走高 [37] - 锌：伦锌受美联储言论、通胀数据、关税政策、库存及美元指数等因素影响，先跌后小幅回升；沪锌受库存、外盘、国内经济及关税政策影响，震荡运行 [43][47] 铅、锡、镍 - 铅：伦铅受关税风险、美元指数及库存影响，呈盘整后回吐涨幅再撤回部分跌幅走势；沪铅受仓单库存及再生铅成本支撑，先弱后回升 [57][58] - 锡：沪锡价格宽幅震荡，受美联储政策、关税及供需博弈影响，现货成交平淡，供应偏紧，需求有潜在支撑，短期内或弱势震荡 [58] - 镍：镍价震荡偏强，受美国关税政策及印尼资源税新规影响，供应偏紧，下游不锈钢板块疲软，预计下周维持震荡偏强但空间受限 [58] 贵金属、小金属 贵金属 - 金银价格上涨，受美国 CPI 数据、关税政策及避险需求影响，COMEX 金银主力和沪银、沪金在一定区间运行 [66] - 分析了央行 BS、实际利率与黄金，ETF 持仓，长短端利差和金银比，COMEX 期货收盘价等因素与金银价格关系 [68][70][74] 能源金属 - 钴：电解钴价格或震荡偏强，供应端冶炼厂出货弱且部分减产，需求端下游询盘积极性提升；四氧化三钴价格或下滑，供应端报价稳定，需求端疲软；硫酸镍价格预计小幅上涨，成本支撑走阔且供应量趋紧 [83] - 锂：碳酸锂市场或窄幅震荡，下游刚需采购，供应过剩格局难改；氢氧化锂价格易跌难涨，库存高企出货意愿增强；磷酸铁锂价格基本稳定，供应和需求变化不大；钴酸锂市场供需博弈，价格受原材料影响近期变动不大 [90][96] 其他小金属 - 展示了国内钼精矿、钨精矿、电解镁、电解锰、锑锭、海绵钛、高碳铬铁、金属钴、精铟、钽铁矿、二氧化锗、精铋、碳酸锂（工业级和电池级）等小金属价格走势 [101][105][114] 稀土价格 - 碳酸稀土价格小幅回落，氧化镨钕和镨钕金属价格下滑，受出口管制政策影响，稀土永磁下游订单减少，需求降低 [128]