报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 3月广义财政收入仍偏弱但支出明显提升 后续财政或进一步发力 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 财政收支总体情况 - 3月广义财政收入同比-1.7%仍偏弱 1 - 2月同比-2.9%；支出同比增速10.1%较前值2.9%明显提升；1 - 3月广义财政收入同比-2.6% 支出累计同比5.6% [1][8] 收入端情况 一般公共预算收入 - 3月一般公共预算收入当月同比0.3%由负转正 前值-1.6%；税收收入同比-2.2%降幅收窄 前者-3.9%；非税收入同比5.9%增速下降 前值11.0% [1][11] - 中央一般公共预算收入同比下降5.3% 地方一般公共预算本级收入增长2.79% [1] 税收情况 - 3月税收同比-2.2% 国内增值税同比4.9%、消费税同比9.6%、企业所得税同比16.0%均有改善；个人所得税同比大幅下滑58.5%拖累当月同比5.0个百分点 [2][13] - 出口退税规模同比增长8.3%、关税同比-12.1%；地产相关税种同比-0.1%降幅收窄；证券交易印花税同比63.2%与股市成交活跃度提升有关 [2][14] 政府性基金收入 - 3月政府性基金收入当月同比-11.7% 主要是土地出让收入低迷 国有土地使用权出让收入同比-16.5%；1 - 3月累计同比-11% [3][15] - 一季度全国300城土地成交金额同比上升9% 但成交量缩价涨 成交面积同比下降19% 平均溢价率达11.4% 可持续性待观察 [3][15] 支出端情况 支出增速 - 3月一般公共预算支出同比增长5.7% 1 - 2月同比3.4%；政府性基金支出同比大增至27.9% 1 - 2月同比1.2%；1 - 3月 一般公共预算支出同比4.2% 政府债基金支出同比11.1% [3][17] 支出结构 - 3月基建类财政支出整体力度小 同比增速0.49% 各分项分化大 节能环保支出同比16.3%、城乡社区同比0.6%、农林水同比2.5%、交通运输同比-8.1% [4][17] - 教育同比7.9%、社保就业同比9.0%、债务付息同比16.0%等支出增速较高 增量集中在刚性支出 [4][19] 财政赤字情况 - 截止3月 累计广义财政赤字为2.3万亿 假设今年名义GDP增速为4% 目前累计广义赤字率为1.6% 高于过去几年 与2020年接近 [4][25] 城投融资情况 - 3月城投债净融资由正转负约-600亿元 一方面化债专项债替代部分需求 更主要是城投融资政策持续偏紧 广义财政发力受限 [28] 后续财政展望 - 关税政策冲击、城投融资受限背景下 预计后续财政进一步发力 一是加快预算内政府债发行 特别国债和专项债发行将加速；二是财政政策或进一步加码 后续政治局会议是重要观察窗口期 [5][30]