报告核心观点 - 当前市场在“平准”力量作用下行风险可控，市场缩量震荡且业绩披露期临近尾声时指数突破式上行概率大，今年总需求稳中有升概率大，企业盈利有望稳中有升，A股下行风险可控、上涨有空间，后续建议关注局部景气回升、高自由现金流、低渗透率且高成长赛道三个方向 [1] 观策·论市 - 本周指数再度出现“类平准”走势，沪深300和上证指数盘中下跌时，沪深300ETF等部分ETF成交量短期迅速放大，使指数基本平盘或微涨，汇金发挥类“平准基金”作用，A股稳定程度大幅提升，下行风险可控、上涨有空间，预期回报曲线改善，出现类“看涨期权”属性 [3][4][5] - 后续应选择三种属性股票，包括局部景气回升股票、高自由现金流收益率股票、低渗透率且渗透率可能提升赛道股票 [3][5][20] - 一季度经济数据超预期，实际GDP增速达5.4%，出口拉动经济，社零和投资增速回暖，总需求增速3月触底反弹，M1增速同时触底反弹，今年财政空间大，总需求稳中有升概率大 [5][21][28] - 细分领域景气度较高或有改善方向集中在消费服务、高新技术制造、地产销售及资金端三个方向 [6][33][36] 复盘·内观 - 本周A股市场主要指数涨跌分化，北证50和大盘价值涨幅居前，中小100和小盘成长跌幅居前，全A日均成交额周度下跌31.24% [70] - 市场整体表现较好原因包括一季度GDP增长5.4%、延续上周反弹但成交额萎缩、关税政策不确定且美联储不急于调整利率、港股震荡反弹上行 [70] - 申万一级行业涨多跌少，银行、房地产、煤炭表现较好，国防军工、农林牧渔、计算机表现较差，各有其涨跌原因 [71] 中观·景气 - 1 - 3月社零总额累计和单月同比增幅均扩大，3月餐饮收入和商品零售同比增幅也扩大，1 - 3月实物商品网上零售额同比增长5.7%，占比24.0% [76][78] - 本周景气改善领域包括电子、家电等零售额同比增幅扩大，房屋新开工等面积累计同比降幅收窄，后续关注白电等领域 [3] 资金·众寡 - ETF延续净流入、融资流出收窄，融资资金前四日净流出45.7亿元，新成立偏股类公募基金68.8亿份，较前期下降112.8亿份，ETF净申购对应净流入368.6亿元 [3] - 融资资金净买入电子等行业，券商ETF赎回多、医药ETF申购多，重要股东净增持规模缩小，计划减持规模下降 [3] 主题·风向 - 研究称GPT - 4.5大模型通过图灵测试，GPT - 4.5被判断为人类比例达73%，LLaMa - 3.1在相同提示下被判断为人类比例为56% [3] 数据·估值 - 本周整体A股估值水平下行，万得全A指数PE（TTM）为14.6，较上周上行0.2，处于历史估值水平44.8%分位数，指数估值多数上涨，钢铁等估值涨幅居前，电子等估值跌幅居前 [3] 近期政策新变化 - 近期政策表态积极，国务院强调稳住外贸、稳定股市和房地产市场，商务部等开展促消费活动，海南、广州发布促消费政策，商务部启动“外贸优品中华行”活动 [46][47][48] 本周ETF变化 - 本周ETF净流入369亿元，较上周收窄，集中在宽基指数，沪深300等ETF贡献主要净流入，主题与行业类ETF以净流出为主 [50] - 上周主要宽基ETF日内成交分布均衡，本周集中在尾盘放量，或为重要机构投资者通过ETF稳定市场 [52][56] 权重指数连阳后风格特征 - 4月17日沪指自4月7日以来再度连涨8天，累计涨幅5.93%，历史上上证指数连涨后主要宽基指数后一周至后六月上涨概率多数超50%，后1月和3月中证500和中证1000上涨概率超中证100和沪深300 [62][63][65] - 连涨后1月和3月市场风格从大盘价值小盘成长切换，后6月重回大盘价值，后1月和3月可选消费和必选消费上涨概率超其他行业，TMT和医药生物上涨概率也较高 [64]