报告公司投资评级 - 报告将和元生物投资评级从“买入”调整为“增持” [3][8] 报告的核心观点 - 公司2024年实现收入2.48亿元，同比增长21.16%，核心业务延续向上增长趋势，但归母净利润亏损放大，主要受竞争加剧、运营成本增加和转移成本损失等因素影响 [1][2] - 未来公司继续布局细胞与基因治疗CRO+CDMO业务，战略性布局再生医学业务，且投融资景气度有望改善，业绩端未来几年有望逐渐改善 [2] 各业务情况总结 细胞与基因治疗CDMO业务 - 2024年新签订单金额超2.7亿元，实现营业收入1.35亿元，同比增长26.12%，延续向上增长趋势 [6] - 截止2024年底，累计协助客户完成国内外IND批件44项，累计承接项目超450项，其中III期临床项目4项 [6] - 临床产业基地一期全年投产，提升产能规模，拥有13条GMP载体生产线与20条GMP细胞生产线，具备一定发酵和培养规模，并完成2000L大规模生产工艺验证 [6] 基因治疗CRO业务 - 2024年实现收入0.86亿元，同比增长8.02%，呈现稳健快速增长趋势 [2][6] - 截止2024年底，累计服务超1.28万家研发实验室客户，较2023年底增长20%+ [6] 再生医学业务 - 2024年4月投资设立全资子公司和元和美，9月成立“再生医学中心”，专注解决细胞安全和可追溯难题，实现细胞存储及规模化生产，扩展技术服务应用领域 [7] 投资建议调整 - 考虑项目单价下降和新产能投产等因素，调整2025 - 2027年营收预测为2.93/3.46/4.07亿元，EPS预测为 -0.39/-0.36/-0.35元 [8] - 考虑国内投融资现状挑战，将投资评级从“买入”调整为“增持” [8] 财务数据总结 盈利预测 |年份|营业收入(百万元)|YoY（%）|归母净利润(百万元)|YoY（%）|毛利率（%）|每股收益（元）|ROE|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|205|-29.7|-128|-425.9|-6.4|-0.20|-6.2|-28.54| |2024A|248|21.2|-322|-151.5|-37.8|-0.50|-18.5|-11.43| |2025E|293|18.1|-250|22.2|-18.8|-0.39|-18.0|-14.73| |2026E|346|17.9|-237|5.5|-3.4|-0.36|-20.5|-15.58| |2027E|407|17.7|-228|3.5|6.6|-0.35|-24.7|-16.15| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E各项目数据及变化情况，如营业总收入、净利润、货币资金等 [11] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据及变化 [11]