报告核心观点 - 市场进入“政治局会议”政策交易窗口期，短期上行动能趋缓但下行风险可控，关注内需及自主可控主线，重视涨价逻辑 [3][4] 观点回顾 - 《重回跨年配置行情主线》提出重要会议定调下，新兴消费与“AI + 应用”作为跨年主线的线索明确 [11] - 《重回科技主导产业——2025 年度策略报告》认为盈利弱复苏，估值强支撑，科技和高端制造业有望成为市场主导 [11] - 《指数与情绪共振：AI Infra 向上重估》指出 A 股性价比优势凸显，DeepSeek 产业驱动下，AI Infra 有望率先反应 [11] - 《DeepSeek 行情的二阶段：聚焦云计算和 AI 应用》表明 DeepSeek 高性价比凸显之下，云计算正在成为大模型时代的“卖水人”，应用端重点关注医疗、企服、教育、办公、金融、营销等垂直领域 [11] 大势与风格 - 国内一季度经济超预期走强，GDP 增速达 5.4%，国内弱补库趋势将延续，市场对政策预期升温，但政策发力时点可能需等待，财政发力有望提速，货币政策空间将逐步打开 [12] - 历史上量价背离分正向和负向，当前市场出现负向背离，多数情况下指数会随内外部风险担忧增加出现调整，市场短期上行动能趋缓但下行风险可控 [13][14] - 短期 A 股或进入观察期，关注 4 月末政治局会议定调，中期来看本轮关税博弈下中国资产具备中期相对优势，配置上内需与自主可控是重点主线，关税不确定性消化后市场有望重回成长风格 [15] 中观行业与景气 - 本周大部分行业上涨，银行涨幅第一，房地产涨幅第二，国防军工、农林牧渔等行业表现居后，电子行业整体涨幅居后但模拟芯片方向上行动能延续 [32] - 本轮半导体自主可控行情整体表现较好，半导体指数基本修复至 4 月 3 日水平，但内部结构分化，模拟芯片表现更优，材料和封测环节修复力度偏弱，模拟芯片领先受价格因素驱动，数字芯片中训练芯片表现更强 [33] - 2025 年 3 月社零数据显示居民消费走出低迷，大众消费品修复动能增强，部分品类呈现涨价趋势，多项大众消费相关分项 CPI 出现边际回暖迹象 [38][40] - 部分化工品类出现结构性涨价，如农药、钛白粉、溴素等 [43] - 3 月地产销售持续回暖，新开工、竣工均呈现修复态势 [46] - 短期内“430”之前政策预期催化与基本面修复、涨价态势显现下，地产链、大众消费有望受行情催化，同时关注受益于关税催化的自主可控以及部分对关税不敏感且有景气催化的消费品 [50] 一周市场总览、组合表现及热点追踪 - 本周 A 股市场主力资金净卖出 462.61 亿元，连续第 5 周净卖出，净卖出环比减少 884.58 亿元，银行资金净流入最多，电子、计算机和农林牧渔资金净流出规模最大 [54] - 本周股票型 ETF 场内净申购金额 403.34 亿元，连续第 4 周净申购，环比减少 1617.64 亿元，份额增加最多的五只 ETF 集中在沪深 300/上证 50 指数，减少最多的五只 ETF 包括易方达创业板 ETF 等 [54] - 4 月 18 日商务部印发《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》及任务清单，涵盖 14 个方面，涉及多个领域开放创新，强调加快实施节奏 [59] - 本次扩大服务业开放是建设更高水平开放型经济新体制的举措，是对制造业开放趋势的靠拢和对国际高标准经贸规则的对接，可缓解货物贸易顺差压力，投资上关注“外国游客入境游”主题及海南、天津、上海自贸区板块 [60]