报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 3月单月销售面积基期调整同比增速为 -0.9%，整体新房市场热度持续，需求端政策带动预期好转，供应端房企补货后推盘增加，后续关注政策落地和降息对销售的带动 [6][12][13] - 3月单月竣工面积基期调整同比增速为 -11.5%，新开工面积基期调整同比增速为 -18.1%，开发投资金额基期调整同比增速为 -10.0%，判断竣工年初或有阶段性弱反弹但中周期向下，新开工跌幅上半年或收窄，中期或呈紧平衡，投资同比随施工面积回落 [2][40][41] - 3月单月到位资金基期调整同比增速为 -3.9%，“国内贷款”“自筹资金”“销售类到位资金”各有表现，行业资金链指数处于历史较低水平，部分企业资金面有望改善 [2][68][69] - 3月70城新房房价环比跌幅收窄，下跌城市数量减少，一线城市新房房价环比上涨，二线持平，三线下跌 [2][9][88] - 投资建议关注政策落地和降息可能性，从相对和绝对角度选股，重视新房市场改善可能，关注房企风险溢价修复主线，推荐相关房地产板块公司，产业链和生态链也有投资机会 [2][38][108] 根据相关目录分别进行总结 行业规模 - 股票家数255只，占比5.0%；总市值26791亿元，占比3.2%；流通市值25386亿元，占比3.4% [3] 行业指数 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为 -3.9%、4.3%、22.2%，相对表现分别为 2.0%、8.2%、16.5% [5] 销售情况 - 3月单月销售面积基期调整同比增速 -0.9%（较上月增加 4.2pct），销售金额基期调整同比增速 -1.6%（较上月增加 1.0pct），销售单价基期调整同比增速 -0.7%（较上月减少 3.4pct） [12] - 25Q1统计局口径销量数据同比 -3.0%，延续 24Q4 以来负同比收窄趋势，4月1 - 10日销量同比较3月下降14pct至 -17% [6][13][16] - 居民购买能力方面新增存款及存款余额同比回落，购买意愿方面50城新房案场指数和二手带看指数维持正增长 [13] 竣工、新开工及开发投资情况 - 3月单月竣工面积基期调整同比增速 -11.5%（较上月增加 4.1pct），判断竣工同比年初或有阶段性弱反弹但中周期向下 [40] - 3月单月新开工面积基期调整同比增速 -18.1%（较上月增加 11.5pct），判断新开工跌幅上半年或收窄，中期或呈紧平衡 [2][41] - 3月单月开发投资金额基期调整同比增速 -10.0%（较上月减少 0.2pct），投资同比随施工面积回落，销售市场热度回升带动施工强度提升有限 [2][57] 到位资金情况 - 3月单月到位资金基期调整同比增速 -3.9%（较上月下降 0.3pct），“国内贷款”同比增速高于“新开工”，“自筹资金”同比增速与“新开工”基本一致，“销售类到位资金”同比同步于“销售金额”回升 [2][68][69] - 3月末房地产行业资金链指数短期趋势回落（113%），处于历史偏低水平，部分企业资金面有望改善 [69] - 2月末到位资金对工程欠款保障倍数触底后稳中有升，工程欠款规模同比回升至零附近，整体规模或企稳 [70] 房价情况 - 3月70城新房房价环比 -0.08%（环比负增速幅度较上月收窄 0.06pct），下跌城市数量减少4个至41个，一线城市新房房价环比 +0.1%，二线环比持平，三线环比 -0.20% [2][9][88] - 二手房房价环比 -0.23%，一线城市环比 +0.20%，二线城市环比 -0.20%，三线城市环比 -0.30% [9] - 3月租赁房房租环比 +0.10%，同比 -0.10% [9] 投资建议 - 短期关注政策落地和金融层面降息可能性，推动供需关系改善，助投资人形成房价预期 [2][38][108] - 相对关注有股息率保护标的和困境公司反转，绝对关注估值低于调整后 1x PB 的股票 [2][38][108] - 重视新房市场供需改善可能，关注高品质住宅供给和净租金回报率与房贷利率之差，关注降息节奏及路径 [2][38][108] - 关注房企风险溢价修复三条主线：21 年后资产负债表贡献利润表较优、部分企业信用溢价、困境反转 [2][38][108] - 房地产板块关注保利发展、中国海外发展等高质量周转公司，滨江集团、绿城中国等区域聚焦公司，华润置地等高股息率公司，金地集团、龙湖集团等有估值修复机会公司 [2][39][109] - 产业链角度关注竣工回落预期下有优势的企业，生态链及行业转型角度关注相关转型企业和 REITs 标的 [63][64][109]