报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周各行业信用利差整体涨跌互现，建议负债端稳定的机构选取发达地区优质城投主体锁定票息，适度下沉搏击期限机构凸点套利机会；关注高评级短久期产业债配置机会吃票息，逢回调增配；关注处于期限结构凸点上的二级资本债补涨机会 [2][44] 根据相关目录分别进行总结 本周（4/14 - 4/18）市场概览 - 一级市场：信用债发行量、偿还量环比增加，净融资额环比减少；除金融债发行数量环比减少外，各券种发行和兑付只数均增加；除AAA城投债和金融债发行利率上升外，各券种其余评级信用债发行利率均下行 [3] - 二级市场：成交量环比小幅减少，换手率涨跌互现；各期限和评级的信用债收益率较上周均有不同程度下行；城投债、产业债、银行资本债信用利差均呈现短端压缩，长端走扩格局 [3] 一级市场 - 净融资规模：信用债净融资额为1796亿元，环比减少434亿元；资产支持证券净融资额为235亿元，环比减少208亿元；城投债净融资额为628亿元，环比减少26亿元；产业债净融资额为1278亿元，环比增加397亿元；金融债净融资额为 - 110亿元，环比减少804亿元 [6] - 发行成本：信用债除AAA城投债和金融债发行利率上升外，各券种其余评级发行利率均下行；资产支持证券方面，AAsf级ABS发行利率较上周上升550BP，AA + sf级ABS发行利率较上周下降92BP，AAAsf级ABS发行利率较上周下降9BP，AA +、AAA级ABN发行成本较上周有所下行 [15][16] 二级市场 - 成交情况：信用债成交量环比减少224亿元；城投债成交量2669亿元，环比增加565亿元；产业债成交量3572亿元，环比增加430亿元；金融债成交量3753亿元，环比减少1220亿元；资产支持证券成交量232亿元，环比增加90亿元；信用债换手率有涨有跌，城投债换手率1.69%，环比下行0.36pct；产业债换手率2.14%，环比上行0.24pct；金融债换手率2.71%，环比下行0.89pct；资产支持证券换手率0.7%，环比上行0.28pct [18] - 收益率：除1Y以下信用债收益率较上周小幅下行外，其余各期限和评级的信用债收益率较上周均有0 - 7BP的调整；各品种AA + 级5Y收益率涨跌互现 [22][23] - 信用利差：各行业信用利差整体小幅波动，AA级医药生物信用债利差收窄10BP；AA + 级中电子、化工、机械设备业利差分别收窄6BP、5BP、5BP，计算机业利差走扩5BP；AAA级中电气设备业利差收窄9BP，休闲服务业利差走扩6BP；其他行业不同评级信用利差波动在5BP以下 [25] - 城投债：短端信用利差小幅压缩，长端信用利差小幅走扩；各地区城投信用利差整体收窄，部分地区小幅上行 [29][31] - 产业债：信用利差短端小幅压缩，长端小幅走扩；目前AAA级产业债期限利差凸点已被抹平 [33] - 银行资本债：信用利差短端不同程度压缩，长端小幅走扩；AA、AA + 级银行二级资本债信用利差5Y > 10Y > 3Y，配置5Y银行二级资本债仍具性价比 [37] 本周债市舆情 安阳钢铁集团有限责任公司所发行“24安阳钢铁MTN001(可持续挂钩)”、“24安阳钢铁MTN002(科创票据)”、“25安阳钢铁PPN001(科创票据)”、“25安阳钢铁PPN002B(科创票据)”隐含评级调低 [2][42] 投资建议 本周央行实现全周净投放2338亿元，中美关税战可能逐步缓和，10年期国债1.65%定价了约30BP的降息预期，年内10Y国债收益率仍可能回到1.7%上方；各行业信用利差整体涨跌互现，城投债建议选取发达地区优质城投主体锁定票息，适度下沉套利；产业债建议关注高评级短久期配置机会；银行资本债建议关注期限结构凸点上的二级资本债补涨机会 [2][43][44]