报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 持续看好黄金中长期走势，因美元信用走弱主线清晰，虽特朗普政策或使黄金短期波动率走高，但海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍在放大阶段 [4] - 宏观预期充分交易后，建议关注铜基本面定价逻辑，国内需求带动下其需求弹性有望释放，且供给端约束收紧，中期供需格局向好 [5][6] - 二季度铝价中枢有望上移，传统消费旺季来临，下游开工率提升，内外需求预期共振，建议关注铝板块长期机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 有色金属指数走势 - 截至2025年4月20日，有色金属指数收于5003.83点，环比上涨0.7%；贵金属指数收于18300.12点，环比上涨4.4%；工业金属指数收于1813.31点，环比上涨1.5%；能源金属指数收于1416.40点，环比下跌1.1%；同期，沪深300指数环比上涨0.59% [10] 贵金属-黄金 - 截至4.17，COMEX金主力合约环比上涨2.65%至3341.3美元/盎司，SPDR黄金ETF环比下降0.1%为952.29吨 [4] - 鲍威尔表态体现对美国滞胀担忧，特朗普施压降息或减轻关税政策通胀影响，特朗普政策反复或使黄金短期波动率走高，但中期避险属性仍在放大，长期美元信用走弱，黄金货币属性凸显 [4] 工业金属-铜 - 截至4.17，LME铜主力合约环比上涨0.05%至9188.5美元/吨，国内铜社会库存达23.34万吨，环比去库3.38万吨，LME铜库存达21.34万吨 [6] - 4月18日进口铜精矿指数报 - 34.71美元/吨，加工费环比下跌3.47美元/吨，持续创新低，铜冶炼利润持续亏损，停产预期或发酵 [6] - 短期受特朗普政策不确定性影响，铜价震荡整理，中期供需格局向好，建议关注基本面定价逻辑 [6] 工业金属-铝 - 截至4.17，LME铝主力环比下跌1.3%至2365.5美元/吨，国内铝社会库存达68.9万吨，环比去库5.5万吨，LME铝库存43.42万吨，延续去库趋势 [6] - 需求端传统消费旺季来临，下游加工企业开工率提升，电网项目招标、光伏抢装机、新能源汽车订单增长等因素使内外需求预期共振，二季度铝价中枢有望上移 [6] 投资建议 - 建议关注黄金、铜、铝板块 [7][73] - 黄金关注赤峰黄金，因海外宏观不确定性持续，中期避险属性放大，长期美元信用走弱，黄金货币属性凸显 [7][75] - 铜关注紫金矿业，国内需求回暖，海外新兴市场工业化提速，铜精矿紧缺，原料端支撑渐显 [7][75] - 铝关注天山股份，电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行 [7][75]