报告核心观点 - 汇金增持对市场短期提振明显，现阶段 ETF 净流入支撑市场，后续关注财报季收尾和月末政治局会议；2025 年一季度 GDP 超预期增长，各经济数据有不同表现；国际上美国初请失业金人数低于预期，俄乌、中东冲突有新进展；投资主线可关注科技 AI+、消费股估值修复和低估红利崛起，重视恒生互联网 [1][2][3][4][5] 市场思考：国家队增持影响及后续关注的两个窗口期 汇金公告增持后市场走势如何 - 近期国内金融投资机构积极托底权益市场，4 月 7 日汇金增持 ETF，央行提供再贷款支持，社保、险资等也纷纷增持或回购 [12][13] - 历史上汇金五次公开购入股票型 ETF，每次均在市场低迷期，起到稳定市场作用 [15] - 2024 年汇金持股市值达 3 万亿，同比增 36.6%，持有基金市值提升至 1.04 万亿，沪深 300ETF 增持多 [16] - 复盘显示，增持后短期内【T+1, T+15】万得全 A 涨幅中位数 6.20%，胜率 100%，宽基指数普升，小盘涨幅大，风格指数除金融外涨幅较大 [21] 后续关注的两个窗口期 - 现阶段 ETF 处于净流入窗口期，4 月 7 - 8 日七大宽基指数 ETF 净流入创新高，支撑市场流动性和风险偏好 [22] - 4 月末关注财报季收尾，2018 - 至今仅 2024 年 4 月下旬全 A 收涨，胜率不高 [29] - 4 月末政治局会议，总结经济工作并指导下一阶段，过去 5 年中有 4 年会议后 10 个交易日正收益 [31] 国内：一季度 GDP 超预期增长 2025 年第一季度 GDP 增长 5.4% - 2025 年 Q1 GDP 当季同比 5.4%，超预期，分项看二产增速上升，一、三产下滑 [34] 3 月 3 大经济数据表现积极，投资、消费增速超预期回升 - 3 月工业增加值同比 7.7%，社消同比 5.9%，固投增速 4.2%，均高于预期 [36] - 3 月工业生产同比、环比回落，增加值累计同比增 6.5% [38] - 3 月社消同比、环比回升，城镇调查失业率降至 5.2%，多数分项累计增速回升 [45][49] - 3 月投资同比回升、环比回落，制造业回升，房地产降幅走阔，基建各分项增速回升 [56] 3 月出口增速回升 - 3 月出口同比升 12.4%，进口降 4.3%，贸易顺差 1026 亿美元 [69] - 分贸易国别，美国、欧盟等对出口拉动效应有变化，东盟进口回升 [73] - 出口商品表现分化，电子、汽车等有不同表现，下游消费品普遍回升 [75] - 进口商品表现分化，电子信息产品多数回暖，大宗商品和农产品有不同表现 [78] 社融脉冲持续回升，新增人民币贷款同比回升 - 3 月社融规模增量 5.89 万亿，同比多 10559 亿，存量同比 8.4%，脉冲升至 25.27% [80] - 新增政府债同比回升，新增人民币贷款同比增加，信贷结构中企业和居民贷款有不同表现 [80] - 社融 - M2 剪刀差回升至 1.4%，M1 - M2 剪刀差收窄至 - 5.4% [81] 3 月财政收支均持续回暖，二本帐收入同比较前期低位回升 - 3 月财政收入累计同比降幅收窄，当月同比小幅增长，非税收入为主要拉动项 [84] - 3 月财政支出同比增幅收窄，支出占收入比重上升，中央地方支出同比分化 [84][86] - 全国政府性基金收入同比回升，土地成交回暖，一本账、二本帐支出端同比回升 [89] 交运高频指标跟踪 - 截至 2025/4/18，一线城市地铁客运量（MA7）回落至 3702 万人次 [94] 普林格同步高频指标跟踪 - 截至 2025/4/20，工业生产腾落指数为 122，纯碱、唐山高炉回升，甲醇等回落 [96] 国内政策跟踪 - 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《加快建设文化强国》；李强主持国务院常务会议研究稳就业稳经济举措 [99] 国际：4/12 当周美国初请失业金人数低于预期 国际大事跟踪 俄乌冲突跟踪 - 泽连斯基称乌美矿产协议磋商进展良好，部分条款待商，协议将带来投资机遇 [102] - 鲁比奥称若俄乌和谈无进展将放弃调解，反映特朗普政府对和谈不满 [103] - 特朗普称俄乌谈判进入关键期，美乌将签署矿产协议，兼顾地缘政治与经济利益 [104] 中东冲突跟踪 - 卡塔尔斡旋加沙停火谈判遇挫，红十字驻地再遭袭，人道援助空间萎缩 [106] - 哈马斯准备就全面协议谈判，但拒绝以方含“解除武装”条款提议，双方核心诉求对立 [107] - 以军空袭加沙致 43 人死亡，哈马斯坚持全面停火条件，内塔尼亚胡将发表声明 [108] 4/12 当周美国初请失业金人数有所下滑 - 4 月 12 日当周美国初请失业金人数为 21.5 万人，低于预期和前值，劳动力市场稳定 [110] - 截至 2025/4/20，美联储 5 月降息 25 基点概率为 13.2%，维持现有利率概率为 86.8% [110] 行业配置建议 - 赛点 2.0 第三阶段攻坚不易，重视恒生互联网，投资主线可关注科技 AI+、消费股估值修复和低估红利崛起 [112]