报告核心观点 - 勿低估A股的韧性与政策“稳股市”的决心，中国权益资产相对全球主要股指具备估值优势，中长期配置性价比较高，A股有望在震荡中实现底部的逐步抬升 [2] 市场回顾 - 本周美股三大股指领跌全球，道指、纳指分别下跌2.7%和2.6%，受美国政府限制H20芯片对华出口影响，英伟达股价大跌8.5% [1] - A股市场缩量上涨，两市日成交额回落至1万亿元附近，上证50、上证指数等权重指数领涨，创业板指、深证成指小幅下跌 [1] - 行业板块方面，受益于稳增长政策预期和类平准基金维稳的银行、地产、煤炭等板块领涨，消费板块反复活跃 [1] - 外汇方面，美元指数延续低位运行，离岸人民币兑美元汇率在7.3附近震荡 [1] - 大宗商品方面，避险情绪推动贵金属价格进一步上涨，本周国际、国内黄金价格再创新高 [1] 市场展望 一季度经济数据与政策需求 - 一季度中国经济数据开门红未反映关税冲击，二季度逆周期调节政策需加码发力，4月美国关税政策使全球贸易前景下行，Wind一致预期4月中国出口增速或降2% [2] - 下一阶段政策重点或为“稳就业、稳外贸、扩内需、稳股市楼市”，货币政策有望先行，财政政策可能上调赤字率等，稳外贸领域关税压制风险偏好，但“一带一路”有支撑 [2] 扩内需政策重点 - “扩内需”政策重点在于扩服务消费，服务消费是提振消费、扩大内需重要抓手，2024年我国居民人均服务性消费支出占比46.1%，有较大增长空间 [3] - 4月16日，商务部等九部门印发方案提出48条举措，涵盖多行业领域和新业态，有望扩大供给并催生A股相关投资机会 [3] 政策维稳股市决心 - 4月18日国常会再提“持续稳定股市”，将“股市”优先级放“房地产”之前，中央汇金明确角色，央行必要时提供再贷款支持 [4] - 过去两周，汇金重仓ETF基金显著放量，相关ETF产品资金净流入超2000亿元，偏成长属性ETF也有资金流入，中证1000相关ETF两周净流入306亿元 [4] A股估值与配置价值 - A股相对全球主要股指有估值优势，中长期配置性价比高，截至4月18日，万得全A市盈率PE、市净率PB分别为14.7倍、1.5倍，处历史中低位 [5] - 当前万得全A股权风险溢价（ERP）为3.92%，处近三年以来90%分位，反映中长期配置性价比高 [5] 行业配置建议 - 行业配置以低估值与扩内需板块为主，如中字头央企、银行、食品饮料、服务消费等 [5] - 主题方面，建议适度关注军工、自主可控等 [5]