报告核心观点 - 海外关税扰动影响边际有限，市场核心矛盾在于国内政策应对，1季度和3月经济大超预期使政策发力迫切性下降，市场继续高位震荡，本轮消费板块内部轮动行情可能已处后期，可关注汽车、家电以及银行、保险、贵金属 [3] 市场观点：经济数据好于预期，政策加码迫切性下降 市场热点1：如何看待近期美国关税扰动及国内政策应对 - 3月经济数据好于预期，短期内政策加码迫切性下降，但年内政策积极基调有望延续，出口转内销、扩大内需政策仍值得期待，4月政治局会议可能成为重要窗口期 [15][16] - 近期降息概率有所提升，后续重点关注4月政治局会议定调 [17] 市场热点2：如何看待1季度和3月经济金融数据 - 一季度GDP增长5.4%好于市场预期，3月经济数据较1 - 2月明显走强，居民部门消费数据好转有望对冲外需压力，3月宏观经济数据走强使短期内稳增长政策加码迫切性下降 [18] - 3月社会消费品零售总额约4.09万亿元，同比上涨5.9%，季调后环比增长0.6%，政策发力支撑下商品零售消费维持较高增速，有望持续至上半年 [19] - 3月固定资产投资累计同比4.2%，较去年全年上行1个百分点，基建投资增速回升，支撑固投增速小幅反弹 [21] - 3月房地产投资同比下降10%，开发分项数据依旧维持弱势，但降幅普遍收窄，今年“小阳春”成色不足、以一线城市为主，地产基本面企稳仍需时日 [23][24] - 3月全国规模以上工业增加值同比增长7.7%，季调后环比增长0.4%，“抢出口”拉动下生产端表现亮眼，但后续外需走弱可能拖累生产端 [25] - 3月社融当月值5.89万亿元，同比多增1.06亿元，社融存量同比增速为8.4%，较上月增加0.2%，各分项中信贷、政府债券同比增加明显，展望后市货币总量或结构性宽货币概率提升，预计对后续流动性构成支撑 [28] 行业配置：本轮消费板块的内部行业轮动机会可能已行至后期 配置热点1：消费板块轮动机会处于何阶段，还有哪些行业仍未轮动 - 3月下旬以来消费板块出现内部行业频繁轮动阶段性机会，上周筛选的12个未轮动消费二级细分行业中有8个本周上涨，当前仍滞涨的细分领域有造纸、包装印刷、贸易、非白酒、医药商业、医疗器械、生物制品，本轮消费板块轮动机会预计已处于后期 [31] - 消费板块行情以主题性催化的估值阶段性修复为主，基本面支撑不足，行情持续性和力度有限，4月底政治局会议临近，政策落地后消费轮动性行情大概率将逐步进入尾声 [35] 配置热点2：房地产是否迎来政策提振预期下的阶段性估值提升机会 - 房地产上涨行情有三种模式，近几年来地产机会都属于模式3，本周地产涨幅居前是市场博弈外需压力下地产政策发力，但近期房地产景气有改善且当前地产调控力度已属历史最松，短期内政策继续大幅加码概率偏低，模式3的政策宽松带来的估值阶段性修复行情可能并未到来 [36][38] 本轮消费板块的内部行业轮动机会可能已行至后期 - 4月第3周市场高位震荡，消费板块内部轮动且向滞涨板块补涨扩散，市场缩量，银行等红利板块领涨，成长科技回归弱势，后市震荡态势短期内仍将延续，将出行链和医药调出推荐 [39] - 后市建议关注三条主线：一是政策支持和事件催化的部分消费品，重点关注汽车、家电；二是震荡市中具备稳定性价比及中长期有战略性配置价值的银行、保险；三是继续看好中长期贵金属价格和股价表现 [39][40]