报告核心观点 - 长期中国有望受益于全球贸易格局重塑，长期资金持续流入A股进行权益配置；短期港股面临南向资金流入放缓和外资流出压力，A股在国家队护盘期间涨难跌易，临近月末业绩披露期或压制股市表现；建议投资者把握回调机会逢低加仓，优先考虑港股，待国家队护盘力量减弱且市场自然回落后考虑A股；贸易紧张局势缓解、市场风险偏好回暖后，资金有望重新转向科技板块 [5][12] 市场表现 指数表现 - 上周预计市场筑底，建议投资者在恒生指数19,000 - 20,000点和上证综指3000 - 3100点附近逢低加仓；本周市场未回落至前低，恒生指数涨2.3%，上证综指在国家队护盘下涨1.2%，创业板指跌0.6%，且市场持续缩量，上涨动力不足 [1][8] 行业表现 - 行业中红利领涨，消费、外贸、房地产、黄金股均有上涨；本周黄金继续受追捧，伦金涨2.7%突破3300美元 [1][2] 其他指标表现 - 10年期国债收益率在低位维持稳定，美债收益率小幅下行15bps；VIX恐慌指数下降至29.7；美元指数连续大跌后跌幅放缓至0.5%，跌至99.2，离岸人民币汇率稳定在7.30，人民币兑其他主要货币本周趋于稳定；AH溢价于3月下旬跌破10年平均137后快速回升至146.3；南向资金流入下降至232亿，南向资金成交占比维持在23% [2][9] 市场影响因素 贸易战因素 - 下周贸易战及国内政策层面存在诸多不确定性，市场需等待局势明朗；本周中美领导层未通话，局部冲突升级，中国暂停接收波音飞机交付，美国计划对中国船只征收港口费；中国持续拓展与东南亚等国合作，与越南、马来西亚、柬埔寨、阿塞拜疆签署多项合作协议；美国与日本、欧洲谈判无突破，英国财政大臣拒绝与中国脱钩；预计下周中美可能有进一步冲突，市场风险偏好需待贸易战进入实质性谈判阶段方能提升 [3][10] 国内政策因素 - 本周国常会提出锚定经济社会发展目标，持续稳定股市、推动房地产市场平稳健康发展；下周重点关注LPR是否调降以及政治局会议能否释放更多刺激政策信号 [3][10] 国家队护盘因素 - 本周A股市场受国家队护盘影响显著，继上周买入主要ETF达2100亿后，本周继续增持370亿；2023年至今，国家队集中买入ETF有三个主要阶段，除第三阶段是前期红利股涨幅过高后的补跌外，其他两个阶段包括当前阶段都是红利领涨，且国家队护盘结束后市场均有不同程度上涨；2024年全年除国家队大规模买入外，不少保险公司也开始加速入场增配权益ETF，该趋势中长期将持续 [4][11] 投资建议 整体投资建议 - 建议投资者把握回调机会，于前期低点附近逢低加仓，优先考虑回调幅度较大的港股，A股则等待国家队护盘力量减弱且市场自然回落后的机会 [5][12] 行业配置建议 - 短期内关注一带一路和内需消费，中长期关注科技改革并配以外贸重塑受益标的；本周消费和外贸板块虽延续上涨，但边际动能已显减弱，预计待贸易紧张局势缓解、市场风险偏好回暖，资金将有望重新转向调整到位的科技板块 [1][5]