报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] - 重点公司中江苏银行、渝农商行评级为买入；沪农商行、招商银行、农业银行评级为增持[2] 报告的核心观点 - 一季度行业营收预计-1.7%，小幅负增，与去年同期基本持平；净利润预计+0.2%，资产质量平稳背景下，拨备有释放利润能力[3] - 规模上，总资产增速触底回升，信贷增速平稳、区域分化持续[3] - 净息差方面，行业1季度净息差预计环比小幅下行4 - 5bp，主要受24年LPR调降带来的重定价影响[3] - 非息收入上，手续费压力有所缓和，其他非息略承压[3] - 资产质量上，对公时间换空间，零售小额分散，总体稳健[3] 根据相关目录分别进行总结 规模 - 行业总资产增速触底回升，预计25年1季度存量同比增速8.4%，全年增速升至8.5%，较24年提升0.5个百分点[9] - 预计25年1季度贷款同比增速较24年持平在7.2%，全年增速下降0.2个百分点至7%，区域分化特征持续，截至2月末，四川、江苏、上海、山东以及安徽信贷增速在9个点以上[9] 净息差 - 行业1季度净息差预计环比小幅下行4 - 5bp，主要受24年LPR调降带来的重定价影响，中长期贷款占比多的国股行受影响相对大[11] - 1季度资产端预计下降8bp，包括24年五年期LPR调降、存量按揭利率调整、城投置换、新发利率走低等因素；负债端合计支撑3.6bp，包括2022年以来存款利率调降和24年9月降准释放的流动性[11] 资产质量 - 上市银行信贷投向分为政府相关（占比33%）、房地产（B端5% + C端20%）、实体（制造业&批零15% +经营贷7%）、消费相关（信用卡4.5% +消费贷3.5%）四大类[13] - 对公方面，城投债务展期、降息，时间换空间，债务结构优化；房地产B端本金展期，政策推动保交房，C端刚需为主，违约意愿低；制造业出口等压力或将缓慢传导，26年底、27年实体不良可能有边际上升压力[14][17][23] - 零售方面，非房消费贷不良率疫后边际抬头，但因小额分散特征，未快速劣变，与12 - 16年制造业周期相比，当前非房消费贷不良率上升至5.1%才会达到上一轮压力[25] - 总体来看，资产质量基本盘稳定，部分客群边际有压力，但占比不高、传染性低，银行有处置能力，总体平稳[28] 营收和业绩测算 营收测算 - 净利息收入预计同比小负（-1%左右），压力好于去年，1季度净利息收入同比-1.4%，降幅小于去年同期，息差同比降幅收窄和存款到期重定价比例提升是核心支撑，板块表现为城商行>农商行>大行>股份行[29] - 净非息收入方面，净手续费预计降幅大幅收窄，24年受费率下调影响，随着资本市场回暖，财富管理手续费收入预计改善；净其他非息预计小负，去年1季度高基数和今年债市利率调整使部分公允价值计量资产有浮亏，但银行OCI账户有对冲浮盈可兑现投资收益[30][32] - 营收方面，传统利差业务支撑+其他非息略承压，1季度营收小负下降1.7个点，降幅与24年相近，全年降幅逐步收敛，25年传统利差业务压力小于24年，非息收入各家行分化大，全年营收小幅改善概率大[35] 利润 - 营收小负状态下，资产质量总体平稳，行业拨备释放利润能力强，预计全年行业利润小正可期，1季度净利润预计+0.2%左右，营收高增的城商行净利润增速最高[37] 投资建议 - 红利属性凸显，建议关注银行股投资价值，关注大行、招行和优质城农商行[39] - 投资主线有两条，一是高股息的大型银行，如六大行和招商银行；二是拥有区位优势、确定性强的城农商行，如江苏银行、南京银行等[39]