报告行业投资评级 - 行业评级为增持（首次）[1] 报告的核心观点 - 2025年1 - 3月房地产行业销售数据仍处低位，但销售增速回升，市场情绪回稳，政策放松效应显现，“止跌回稳”方针修复市场信心，未来放松政策有望持续出台推动销售企稳 [2][11] - 行业投资数据仍下滑，新开工单月增速下滑但环比回稳，竣工面积同比下降，供需双弱下投资短期难企稳，政策发力带动销售回暖后投资有望探底回稳 [3][27] - 房地产开发企业到位资金同比回落，国内贷款和个人按揭贷款回升，其余数据环比回落，未来随着政策支持和销售回暖，到位资金情况有望改善 [4][34] - 近期房价增速负增长但下滑幅度收窄，全国住宅库销比上升，当前销售均价有望企稳，未来房价下滑速度将趋于平缓 [36] - 房地产板块龙头公司销售强，受益于市占率提升，政策宽松，行业基本面有改善预期，板块估值有望修复 [39] 根据相关目录分别进行总结 行业宏观数据汇总 - 2025年1 - 3月，商品房销售面积21869万平方米，同比-3.0%，销售额20798亿元，同比-2.1%；全国房地产开发投资19904亿元，同比-9.9% [1][8] - 各都市圈数据显示，京津冀、江浙沪、珠三角、中原、川渝等地在销售面积、金额、开发投资、新开工面积等指标上有不同表现 [10] 销售持续修复，政策发力有效果 - 1 - 3月销售面积和金额同比增速较1 - 2月上升，住宅销售强于办公楼及商业用房，中部地区销售表现最强，各区域销售增速回暖 [11] - 政策放松效应和“止跌回稳”方针使市场信心修复，未来放松政策有望推动销售进一步企稳 [2][11] 投资依旧下行，新开工回落，竣工数据环比小幅上升 - 1 - 3月房地产投资同比-9.9%，新开工面积增速同比-24.4%，竣工面积同比下降14.3% [3][27] - 拿地及新开工意愿低致投资下滑，核心城市拿地回暖使新开工环比回稳，但新开工增速未来难走强，政策带动销售回暖后投资有望探底回稳 [3][27] 资金来源数据环比小幅回落，未来改善可期 - 1 - 3月房地产开发企业到位资金同比-3.7%，国内贷款、自筹资金、定金及预收款及个人按揭贷款增速分别为-2.3%、-5.8%、-1.1%及-7.0% [4][34] - 行业融资渠道收缩，随着政策支持和销售回暖，房企到位资金情况未来有望改善 [4][34] 政策继续放松，房价增速同比下滑 - 70城市房价指数当月同比负增长但下滑幅度收窄，全国住宅库销比上升，当前销售均价有望企稳，未来房价下滑速度将趋于平缓 [36] 板块龙头公司处于高位，看好长期投资价值 - 近期房地产板块弱于大盘，龙头公司销售强，受益于市占率提升，政策宽松，行业基本面有改善预期，板块估值有望修复 [39] 投资建议 - 看好板块投资机会，建议关注布局一二线城市且业绩稳健、安全度较高的房企，如滨江集团、城投控股等，港股关注贝壳、绿城中国等 [5][41]