报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税政策反复无常引发市场高度不确定性，但原油基本面较好对油价有支撑作用 [4] - 需求端关税问题影响负面，但一季度国内原油加工需求增长利多油价；供应端OPEC+最新补偿计划将抵消部分增产影响，为油市提供额外支持 [4] - 市场情绪有所平复，建议逢低买入，前低止损 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 库存 - 美国上周商业原油库存增加51.5万桶至4.429亿桶，战略石油储备增加30万桶至3.970亿桶，汽油库存减少200万桶至2.34亿桶，馏分油库存减少190万桶至1.092亿桶，库欣原油库存减少654,000桶，原油净进口量减少204.5万桶/日至90.1万桶/日 [4][20] 供应 - 关税政策对供应端影响较小，中国减少美国原油进口或促使其他产油国填补空缺 [4] - 上周美国原油产量维持1350万桶/日，比去年同期增长30万桶/日 [4][36] - OPEC+从4月到2026年6月减产，每月减产量19.6 - 52万桶/日，将抵消5月41.1万桶/日增产影响 [4][33] - 3月OPEC+原油产量平均为4102万桶/日，比2月减少3.7万桶/日 [4][32] - 供应端利多因素包括OPEC+部分成员国减产、受制裁影响整体供应收紧、美国页岩油产量触及天花板 [4] 需求 - 关税问题对需求有负面影响，可能抑制全球石油需求 [4] - 美国炼厂原油加工量减少6.4万桶/日，产能利用率下降0.4个百分点，季节性需求略好于去年同期 [4][59][62] - 中国原油加工增速加快，3月规上工业加工原油6306万吨，同比增长0.4%，1 - 3月累计加工18225万吨，同比增长1.6% [4][46] - 中国出行需求旺盛，有望拉动原油消费 [46] 观点 - 关税政策带来不确定性，但原油基本面支撑油价，需求端有正负影响，供应端利多 [4] 策略 - 市场情绪平复，逢低买入，前低止损 [4] 平衡表与产业链结构 全球供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年各月全球原油产量、消费量、库存净提取量等数据 [6] 产业链结构 - 介绍了原油从常减压装置开始，经过一系列加工转化为多种产品的产业链结构 [9] 期现市场 期现结构 - 展示了国内外价差、月间价差、INE原油期现价差、BRENT原油期限价差等图表 [11][15] 运费指数与港口运价 - 展示了原油运输指数、成品油运输指数、港口运价等图表 [16] 库存 美国原油库存 - 上周美国商业原油库存增加，汽油和馏分油库存下降，库欣原油库存减少 [20] 中国原油库存 - 3月库存增量反弹，因进口原油回升且加工需求环比回升 [25] INE库存仓单 - 上海能源交易所INE原油仓单近期维持低位，可交割油库仓单库存水平较低 [28] 供给端 OPEC产量 - 3月OPEC+原油产量平均为4102万桶/日，比2月减少3.7万桶/日 [32] - OPEC+从4月到2026年6月减产，将抵消5月增产影响 [33] 美国产量 - 上周美国原油产量维持1350万桶/日，比去年同期增长30万桶/日 [36] - 美国页岩油产量触及天花板，未来增产概率低 [36][38] 全球产量 - 供应端存在不确定性，OPEC+增产数量待观察，美国页岩油产量受限 [40] 需求端 中国需求 - 中国原油加工增速加快，出行需求旺盛有望拉动原油消费 [46] - 2025年3月中国原油进口量为5141.4万吨，1 - 3月累计进口量较上年同期下降1.5% [51] - 2025年3月中国成品油出口量为524.0万吨，1 - 3月累计出口量较上年同期下降15.9% [52][55] 美国需求 - 美国炼厂原油加工量减少，产能利用率下降，季节性需求略好于去年同期 [59][62]