报告核心观点 - 贸易“拉锯战”和美联储“对抗战”影响全球市场，短期内美股回调或未结束，中长期有望回归经济基本面和企业盈利主导轨道；港股短期内持谨慎态度，中长期有震荡上行机会；黄金是潜在赢家 [1][2][6] 全球市场表现 股市 - 本周（2025年4月14日 - 2025年4月19日）发达市场上涨0.1%，新兴市场上涨2.2% [4] - 美股收跌，道指领跌2.7%，纳指及标普分别回落2.6%及1.5% [4] - 港股分化，恒生指数上涨2.3%，恒生科技回调0.3% [5] 债市 - 10年期美债利率本周跌14.0bp，年初至今跌24.0bp；10年期德债利率本周跌3.0bp，年初至今涨15.0bp等 [9] 汇市 - 美元指数本周跌0.5%，年初至今跌8.5%；欧元兑美元本周涨0.3%，年初至今涨10.1%等 [9] 商品市场 - 黄金本周涨3.0%，年初至今涨26.5%；原油本周涨3.7%，年初至今跌11.1%等 [9] 市场影响因素 贸易因素 - 特朗普关税政策反复且矛盾，美国与其他国家谈判或进展不顺，如对英伟达芯片出口限制及美日关税谈判 [1] - 担心美国对华加征关税策略变动，未来可能有金融战，ADR退市若发生，短期市场波动加剧，中长期或利好港股 [3] 美联储因素 - 特朗普要求鲍威尔降息，鲍威尔保持政策独立性，连发“鹰派”言论，不急于降息等 [1] - 本周美联储表态偏鹰，市场失望，对特朗普put可靠性存疑，美股下行托底成顾虑 [3] 市场走势分析 美股 - 短期回调或未结束，贸易谈判有不确定性，特朗普政策反复打击消费者及企业信心 [2] - 中长期有望回归经济基本面和企业盈利主导，因通胀下行、失业率上升可能使美联储降息，特朗普下半年或释放政策利好，美国宏观经济数据有韧性 [2] 港股 - 短期内持谨慎态度，投资者以谨慎或谨慎乐观为主，反弹需经济刺激政策和新的增量资金 [3][5] - 中长期有震荡上行机会，预计美联储降息、中美利差收窄会使港股进一步反弹 [6] 黄金市场 - 是最大潜在赢家，中期“滞胀”环境下确定性高，长期美国财政部可能抵押黄金重估价值，中国购金趋势延续 [6] - 全球主要黄金ETF中11支增持，1支减持，机构边际小幅减持，散户大幅增持 [6] ETF资金流向 全球 - 股票ETF净流入放缓，债券由净流出转净流入，资金由美国转向欧洲集中 [6] - 股票ETF行业类别中，净流入行业Top3为科技、通信和公用事业；净流出行业Top3为能源、金融和必选消费 [6] 国别 - 发达市场中，欧洲股票ETF净流入最多38亿美元，其次是日本；新兴市场中，中国股票ETF净流出最多24.5亿美元，其次是越南 [6] 下周重点关注 - 4月23日，首批反映关税冲击的经济前瞻数据，标普全球公布的欧美制造业及服务业PMI；美联储公布的经济褐皮书 [6]