报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，电动智能化转型加速推进，带动销量持续向好，销售提升预期持续带动业绩兑现，预计2025年归母净利润为81.8亿元，对应PE为15.1X [2][11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入1597.3亿元，同比增长5.6%；归母净利润73.2亿元，同比下降35.4%；扣非净利润25.9亿元，同比下降31.6% [2][5] - 2024Q4实现营收487.7亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，同期总销量77.9万辆，同比+14%，环比+36%，其中合并报表销量51.2万辆，同比+14%，环比+38% [11] - 2024Q4自主新能源累计销量27.2万辆，同比+62%，环比+83%，对应自主新能源占比42%，环比+10pct [11] - 2024Q4单车收入为9.5万元，环比+3.5%，同比-0.8% [11] - 2024Q4归母净利润37.4亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，扣非归母净利润9.1亿元，同比+435.2%，环比+77.0% [11] - 2024Q4资产处置收益超过25亿元，主要因铃耀一工厂纳入政府收储项目 [11] - 2024Q4毛利率16.2%，环比+0.5pct，同比-3.3pct；期间费用率11.4%，同比+2.6pct，环比-0.5pct [11] - 2024Q4合联营盈利0.9亿元，同比扭亏；2024Q4自主净利润达到36.5亿元，环比提升246.5% [11] - 2024年毛利率同比提升2pct，综合毛利率由负转正，海外盈利贡献显著，境外毛利率为26.2%，同比提升1.9pct，海外利润同比增长32.5% [11] 公司发展规划 - 2025年深蓝、启源与阿维塔新车持续铺开，计划上市20款新品，其中包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07等12款全新新能源产品 [11] - 长安启源新车包括Q07（4月）、C390（9月）、B216（11月）；深蓝品牌新车包括S09（5月）、C518（11月）；阿维塔新车主要为阿维塔06（4月）等 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|159733|188806|204060|229060| |归母净利润（百万元）|7321|8176|10830|12882| |EPS（元）|0.74|0.82|1.09|1.30| |每股经营现金流（元）|0.49|2.79|-2.46|5.19| |市盈率|18.05|15.12|11.42|9.60| |市净率|1.73|1.46|1.29|1.14| |总资产收益率|3.5%|3.7%|4.8%|4.8%| |净资产收益率|9.6%|9.6%|11.3%|11.9%| |净利率|4.6%|4.3%|5.3%|5.6%| |资产负债率|62.0%|60.4%|56.3%|58.4%| |总资产周转率|0.80|0.88|0.92|0.93| [16]