报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债券市场窄幅震荡格局较难打破，博弈点在降准，5月是重要观察窗口，更大级别的债市机会需等待下半年降息及观察经济和金融数据复苏的持续性 [14][23] - 美债长端或偏向箱体震荡，短端收益率易跌难涨，期限利差将在30 - 50bp范围内震荡 [24] 根据相关目录分别进行总结 一周观点 - 2025年4月14 - 18日，债券收益率窄幅震荡，10年期国债活跃券收益率围绕1.65%波动，宽松货币政策延续使低利率环境难扭转，但超长期特别国债发行计划对债市有边际利空 [14] - 超长期特别国债期限仍为20Y、30Y和50Y，只数分别为6只、12只和3只，发行时间提前至4 - 10月且最后一月减少一只20Y债券，假定比例与去年相同，规模分别为4000亿元、7000亿元和2000亿元，国债供给规模较大时期为5 - 6月和8 - 9月，全年节奏较平滑 [15] - 4月LPR报价有下调预期，但大概率需等待政策利率下调（预计下半年）或大行先行下调存款利率 [20] - 本周美债长短端收益率回调下行，长端约18bp，短端约14bp，2Y/10Y期限利差收窄至约53bp，联储担忧中期滞胀使短期降息概率收敛，特朗普政府关税政策摇摆且不透明感增加 [24] - 美国3月制造业和工业产出指数环比下降，显示经济活动扩张动能减弱；4月12日当周首次申请失业救济人数回落，4月5日当周持续领取失业金人数上升，3月新屋开工不及预期，高利率抑制房地产活动 [25][26] - 美联储3月FOMC会议维持利率不变，政策路径分歧发酵，5月降息概率下降，交易员维持2次降息预测，高盛等下调至1次，美联储内部分歧白热化 [27] - 鲍威尔表态谨慎，市场震荡，未来两周关键变量为4月非农时薪增速及Q1 GDP初值，若时薪环比低于0.2%且GDP下修至1.5%以下，6月降息概率或反弹至50%，反之首次降息时点恐推迟至12月 [28] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2025年4月14 - 18日公开市场操作净投放2338亿元 [35] - 展示货币市场利率、利率债发行量、央行利率走廊、国债和各类债券中标及二级市场利率、国债与国开债收益率变动、国债期限利差、国开债与国债利差、国债期货成交额及收盘价等数据 [37][38][40][41][46][50][51][55] 国内外宏观数据跟踪 - 商品房总成交面积下行，钢材价格下行，LME有色金属期货官方价涨跌互现 [56][58] - 展示焦煤、动力煤、同业存单、余额宝收益率、蔬菜价格指数、RJ/CRB商品及南华工业品价格指数、布伦特原油和WTI原油价格等数据 [59][62][64][65][68] - 本周WTI原油领涨，VIX恐慌指数领跌，美国债曲线短端上升长端下降，10年与2年、3月美债期限利差减小，英镑领涨美元指数领跌 [69][70][74][77] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行48只，金额2006.17亿元，其中再融资债券1473.05亿元，新增专项债451.12亿元，新增一般债82.00亿元，偿还量778.99亿元，净融资额1227.18亿元，主要投向综合 [80] - 10个省市发行地方债，发行总额前三为湖北、重庆和四川；8个省市发行用于置换存量隐债的地方特殊再融资专项债，发行总额前三为四川、贵州和重庆，2025年1月1日至本周累计发行17196.11亿元 [83][89] - 本周城投债提前兑付总规模28.90亿元，湖北和陕西分别提前兑付26.00亿元和2.90亿元，2024年11月15日至本周全国城投债提前兑付规模543.07亿元，湖南、辽宁和湖北兑付规模居前 [93][100] 二级市场概况 - 本周地方债存量50.32万亿元，成交量4694.86亿元，换手率0.93%，交易活跃省份为贵州、江苏和四川，活跃期限为30Y、10Y和7Y [103] - 本周地方债到期收益率整体下行 [106] 本月地方债发行计划 - 展示新疆、山东等地区4月21 - 25日地方债发行计划 [112] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债发行520只，总发行量4259.68亿元，总偿还量3329.68亿元，净融资额930.00亿元，较上周增加31.52亿元 [109] - 城投债发行1084.92亿元，偿还977.50亿元，净融资额107.42亿元；产业债发行3174.76亿元，偿还2352.18亿元，净融资额822.58亿元 [114] - 短融净融资额17.17亿元，中票净融资额419.07亿元，企业债净融资额 - 90.58亿元，公司债净融资额592.83亿元，定向工具净融资额 - 8.49亿元 [115] 发行利率 - 本周短融发行利率1.8279%，变化 - 1.97BP；中票发行利率2.1832%，变化 - 6.39BP；企业债发行利率2.1384%，变化13.84BP；公司债发行利率2.1800%，变化6.76BP [122] 二级市场成交概况 - 本周信用债成交额5996.80亿元，其中短融1759.59亿元，中票3045.11亿元，企业债132.33亿元，公司债399.09亿元，PPN660.68亿元 [123] 到期收益率 - 本周国开债到期收益率总体上行，短融中票、企业债、城投债收益率总体上行 [124][125][126] 信用利差 - 本周短融中票信用利差总体收窄，企业债信用利差总体走阔，城投债信用利差总体收窄 [127][131][134] 等级利差 - 本周短融中票等级利差呈分化趋势，企业债等级利差总体走阔，城投债等级利差总体收窄 [136][141][144] 交易活跃度 - 展示各券种前五大交易活跃债券，本周工业行业债券周交易量最大，达3636.47亿元 [150] 主体评级变动情况 - 本周无发行人主体评级或展望调低和调高 [151]