报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周债市定价关税政策变化和供给放量预期，维持偏弱震荡曲线趋平；税期央行呵护资金面维持均衡平稳；政治局会议召开在即或成增量政策窗口期；财政发力下预估货币宽松窗口临近；需关注下周重点经济数据 [3][6][11][14][18] 根据相关目录分别进行总结 本周债市表现 - 本周债市震荡偏弱，短端和超长端明显弱势，长端利率小幅下行，曲线整体结构性走平，受关税政策、国债供给和稳增长政策等因素扰动 [3] - 全周各期限国债收益率涨跌不一，截至4/18，1Y、2Y、10Y、30Y国债收益率较4/11分别变动+3.2BP、+5.2BP、-0.8BP、+4.1BP至1.43%、1.45%、1.65%、1.90% [3] 资金面情况 - 本周面临税期、MLF到期和政府债供给多重扰动，银行资金融出规模下滑，后半周央行加大逆回购投放，资金面维持均衡平稳，流动性分层不明显 [6] - 截至4/18，R001、DR001分别较4/11上行3.8BP、4.2BP至1.68%、1.66%，R007、DR007分别较4/11下行1.0BP、3.9BP至1.71%、1.69% [9] 宏观经济形势 - 一季度经济实现“开门红”，GDP同比增长5.4%，关税冲击拖累或未显现，工业生产、消费和固定资产投资表现有差异 [10] - 中美关税博弈成关键变量，二季度关税政策落地或使出口行业承压，国内稳增长、扩内需政策必要性增强 [11] 政策展望 - 4月政治局会议或成增量政策窗口期，政策基调预估相对积极 [11] - 增量政策可能在财政、货币、地产和消费方面发力，财政加快发行支出，货币或降准降息，地产收储政策放权，消费促内需 [12][13] 特别国债发行 - 4月16日财政部公布1.3万亿元超长期特别国债发行安排，规模增加、时间提前 [14] - 4 - 6月分别发行2只、4只、3只，4月供给压力可控，5月或迎高峰，需关注央行对冲措施 [15] 货币政策分析 - 财政加码需宽货币协同，历史上财政发力时央行有降准、MLF超额续做等操作 [15][16] - 当前货币政策转向“随时出台”，预估降准降息窗口临近，降准或优先，关注4月降准情况 [17][18] 曲线形态演绎 - 曲线形态取决于财政发力与货币宽松协同性，短端受资金面影响，超长端受供给扰动，关注7 - 10年期限品种配置机会 [18] 下周重点关注 - 下周（4/21 - 4/25）逆回购到期8080亿元，需关注多个国家和地区的经济数据 [18]