宏观经济 - 一季度中国GDP实际增长开局良好，“抢出口”效应支撑出口，进口增速回落，贸易顺差对名义GDP增速贡献提高，消费呈回升态势[2] - 美国“对等”关税落地对出口的影响或在二季度集中显现，全球增长可能放缓，稳内需政策预期增强[2] 中概股情况 - 以市值十亿美元以上的在美中概股为样本，76%市值已实现港美两地上市，75%（数量占比）的公司满足回港上市条件，ADR在美若退市直接影响相对可控[3] 资金流向 - 截至周三EPFR口径下外资净流出境外中资股26.3亿美元，主动型外资流出3.7亿美元规模缩窄，被动型外资由前一周净流入3.7亿美元转为净流出22.6亿美元[4] - 上周南向资金净流入日均54.7亿人民币、总计218.7亿，环比前一周下行（前一周日均156亿，总计779.7亿）[4] 港股市场 - 过去一周恒指周平均沽空交易占比约12.6%，环比下行2.5pct，上周港股回购约20亿港元，较前值56亿港元有所回落[4] - PB - ROE视角下，当前MSCI中国指数折价率为6.1%[15] - PE - G视角，中国龙头科技股相对美股仍有估值重估空间，美国Mag7平均PEG为2.14，中国Terr10平均PEG为1.09[21] 盈利预期 - 近期境外中资股2025E盈利预期有所下行，盈利预期修正宽度明显下降[24][26] 投资建议 - 建议配置港股服务类消费、进口替代逻辑下的医药及港股硬科技、南向定价权较高且盈利预期稳定的红利方向[1][5]