报告核心观点 报告围绕多个行业和公司展开分析，指出关税冲击使中国经济下行压力加大，财政政策有望加码，市场或时间换空间，各行业呈现不同发展态势与投资机会[4][5][8]。 各行业研报要点 宏观 - 近半月政策聚焦应对关税冲击，预计4月底政治局会议基调更积极，或推出降准降息、增加财政预算等增量政策，需紧盯会议部署、关税谈判进展等4点[4] - 3月财政收支多数改善，但一季度一般财政和政府性基金收入不佳，后续财政政策或“两步走”，短期紧盯中美关税进展和会议定调[5] 策略研究 - 布局政策博弈窗口期，本周A股护盘资金维护平稳，海外多数上涨美股领跌，黄金创新高，3月经济数据超预期，鲍威尔警告关税通胀效应[7] 金融工程 - 本周大盘震荡上行，市场下行空间有限，未来或时间换空间，短期可逆势布局，中期牛市刚起步且普涨，投资者仍可逆势布局[8] - 本周市场估值性价比下降，资金&趋势信号弱化偏空，拥挤度&反转指标偏多，综合打分为0.10分，整体中性偏多[11] 固定收益 - 本周债市震荡，超长债利率上行，供给冲击致其走弱，当前期限利差合理，后续或回落，利率或震荡下行，建议保持中性以上久期[13] - 3月广义财政收入偏弱，支出提速，一般公共预算收入增速转正，税收降幅收窄，非税增速下降，中央收入降地方收入增[15] - 资金价格先升后降，央行净投放，存单短下长上曲线走平，净融资减少，下周政府债券净发行和缴款减少，杠杆率先升后降[16] 区块链 - Agent领域受关注，无统一定义，Agent将为推理算力打开天花板，建议关注算力芯片、底层协议研发、算力云服务和大模型厂商[16][18] 银行 - 关税冲击出口，中长期扩张性政策有望落地托底经济，银行板块受益，顺周期关注宁波银行等，红利策略关注上海银行等[18] 房地产 - 房企流动性压力仍存，“保主体”动作初现，未来支持政策可从股权融资、中央/地方支持等方向加码，维持行业“增持”评级，给出多类配置方向[19][20] - 全国房价小跌，核心城市有韧性，维持“增持”评级，配置逻辑与上述一致[29] - 2025年1 - 3月住宅销售金额降0.4%，投资跌幅扩至9.9%，维持“增持”评级，配置方向同前[70] - 看好2025年REITs市场投资机会，择时是关键，建议结合资产韧性等选个券，关注强周期板块弹性和项目管理能力[67] 煤炭 - 3重倒挂托底第3次探底，曙光渐现，推荐中国神华等多只煤炭股[22] - 印尼煤炭出口采矿权税率提高1%，部分矿商或转向国内供应，关注困境反转和绩优股，以及平煤股份回购[47][48] 基础化工 - 两大机构4月月报下调原油需求指引，OPEC宣布产量步长计划，美伊重启谈判，特朗普关税或拖累全球石油需求[23] 电力设备 - 光伏抢装尾声价格回落，欧洲支持海上风电建设，欧盟降息或刺激其发展，“氢走廊”投运，储能投标均价有范围，ATL加码固态电池负极材料[23] 纺织服饰 - 3月社零公布，珠宝零售额增速优，服装需求稳健增长，品牌服饰关注安踏体育等，服饰制造关注申洲国际等，黄金珠宝关注周大福等[27][28][29] 建筑材料 - 国常会提出内需刺激措施，消费建材推荐北新建材等，水泥关注海螺水泥等，玻纤推荐中国巨石，其他建材推荐濮耐股份等[31] 有色金属 - 黄金ETF增持斜率提升，看好滞涨逻辑下的确定性；铜需等关税靴子落地；铝受关税扰动短期震荡；锂开工收窄等库存拐点；硅供需宽松短期震荡弱行[33][34][35] 公用事业 - 3月用电增速4.8%，重视煤电升级改造与灵活调节价值，建议关注火电、绿电、水电和核电相关标的[37] 环保 - 加强新污染物与建筑垃圾管控，推动环境治理精细化，关注高股息资产与成长性标的，推荐高能环境等公司[39] 建筑装饰 - 2025年1 - 3月基建投资提速，后续财政或加码带动基建修复，重点关注4月底政治局会议，推荐四川路桥等多类公司[40] 钢铁 - 本周全国高炉产能利用率环比降，电炉产能利用率升，五大品种钢材周产量环比增，长流程产量略降，螺纹产量降板材产量升[42] 计算机 - OpenAI发布o3与o4 - mini，强化学习Scale继续，展现强大视觉推理与工具使用能力，MCP影响力扩大，Agent生态构建加速[51] - 外部博弈加深，自主可控机遇大，国产算力加速，核心厂商基本面迎拐点，财政或积极，信创有望成投资修复领军，建议关注多类国产算力和软硬件公司[62][65] 食品饮料 - 3月社零超预期，零食延续高景气，白酒关注优势龙头、红利延续、强势复苏三条主线相关企业，大众品寻找强复苏与高成长两条主线相关企业[52] 传媒 - 本周传媒板块上涨，2025年看好AI应用、IP变现及并购重组，给出多类关注标的[55][56] - 三七互娱2024年业绩增长，长青游戏矩阵扩充，境外业务稳健，以“小七”为AI底座提质增效，预计2025 - 2027年营收和利润增长，维持“买入”评级[75][78] 通信 - 市场情绪受关税扰动，算力板块波动，但AI创新迭代迅速，国内大模型军备竞赛持续，算力内需不减，看好国产算力产业链，推荐多类公司[57][58] 农林牧渔 - 豆粕现货供应压力或迎拐点，本周现货涨期货跌，进口不足致库存降，后续巴西大豆到港或带来压力，美豆进入种植期需关注[60] 医药生物 - 当周申万医药指数环比降0.36%，跑赢创业板跑输沪深300，板块整体震荡，细分围绕小市值创新药等演绎[65][66] 电子 - 英伟达H20被限制出口，国产芯片替代空间广阔[69] 商贸零售 - 3月社零同比增5.9%超预期，2025年社服零售基本面平稳复苏，关注受关税影响超跌等多类标的[71] 机械设备 - 三一重工2024年业绩超预期，收入和利润增长，净经营性现金流创新高，调整2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级[73][74] 汽车 - 银轮股份2024年业绩符合预期，数字能源业务收入大增，净利率提升，加码数字能源和机器人领域，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级[80][84]