核心观点 - 以4月9日为分水岭，二季度特朗普关税政策进入新阶段，“抢转口”成出口转机；二季度出口有两面性，“抢转口”和清单豁免有望拉动出口同比升5个百分点，延缓出口下行斜率，为政策部署争取时空 [3] - 基于145%累计新增关税，中美接近“不可贸易”，极端情形下二季度中国出口同比或较一季度降14.6个百分点至 -8.8% [3] - 二季度出口有“对冲力量”，“抢转口”和1000亿美元清单豁免有望拉动出口同比回升5个百分点，确保出口增速“下沿”不突破 -5% [4] 美国关税影响程度 - 4月10日美方针对中国商品累计加征关税税率达145%，15日部分中国出口至美国商品最高面临245%关税，中美几乎“不可贸易” [3] - 4月以来我国至美东航线集装箱运价指数降至2020年以来同期最低，相较其他航线，美国航线运价跌幅明显走阔 [4] “抢转口”对冲力度 “抢转口”需求体现 - 3月出口反弹部分源于“春节效应”消退，剔除春节因素，3月我国对欧盟、东盟出口环比分别高出季节性水平9.7、8.9个百分点，反映“抢转口”需求；3月我国对拉美出口基本稳定在季节性中枢水平，因墨西哥在《美墨加协定》下有10%基准关税豁免，“抢转口”意愿不强 [4] “抢转口”动能延续 - “关税担忧”下美国进口商有提前备货需求，4月19日洛杉矶港口集装箱进口量涨至历史同期新高 [5] - 国内“稳外贸”政策重拓展非美贸易，优先维护和欧洲、东南亚贸易关系，若二季度相关地区“抢转口”趋势延续，预计拉动我国出口同比升2.2个百分点 [5] 清单豁免带动出口 - 美国最新关税豁免是对4月2日对等关税豁免条款细化落地，豁免产品规模约1000亿美元，可缓解中国对美出口压力，单季拉动整体出口同比回升2.8个百分点 [5] - 清单新增多项电子产品，利于相关商品“转口”出货，韩国出口已反馈这一变化 [6]