核心观点 - 4月政治局会议政策发力或体现为“三稳一扩”，货币政策二季度走向实质性宽松，多家公司业绩表现良好且各有发展潜力 [1][2][11] 宏观经济分析 4月政治局会议前瞻 - 肯定经济良好开局，一季度GDP同比增长5.4%，但内需有提振空间，二季度经济增长挑战大，会议或积极表态加大逆周期调节力度 [3] - 加快已有政策工具落实，如加快政府债券发行进度，给出增量政策信号，在关税政策博弈未稳前保持储备政策弹性 [4] - 货币政策二季度进入实质性宽松，目标过渡到稳就业和稳增长，降准可能在会议前后落地，20BP左右降息或在5、6月到来，公开市场操作有相应变化，结构性工具聚焦外贸、消费和科技 [5] - 新一轮增量财政政策信号有望出现，测算美国关税对我国出口、GDP增速和调查失业率有影响，增量财政工具规模或1.5 - 2.0万亿元，支出方向全方位提振内需 [6] - 加强自主可控建设，强化新型举国体制，关注“卡脖子”行业攻关、产业链供应链体系构建、政策支持体系完善和企业自主可控能力建设 [8] - 多措并举出口转内销，制定帮扶方案，畅通内销渠道，推动高水平对外开放 [9] 离降准降息还有多远 - 中国货币政策二季度从宽松序曲走向实质性宽松，优先目标过渡到经济增长和充分就业，结构与总量工具双重发力 [11][12] - 降准可能在4月政治局会议前后落地，幅度25 - 50BP，降息可能在5月或6月，公开市场操作延续相关净投放，央行或买入国债配合债券发行 [12][13][14] - 对投资影响：权益市场回升向好，内需、科技是主线；固收市场做多胜率提高；人民币短期围绕7.3震荡，汇率定价转向基本面视角 [15] 公司分析 虹软科技 - 2024年营收8.15亿元，同比增长21.62%，归母净利润1.77亿元，同比增长99.67%；2025Q1营收2.09亿元，同比增长13.77%，归母净利润4966.40万元，同比增长45.36% [17] - 维持高毛利率，2024年整体毛利率90.43%，期间费用率大幅下降，未来费用率或继续降，净利率有望提升 [18] - 智能手机业务持续创新，2024年相关产品收入增长16.17%，技术渗透率提升，探索生成式AI融合，视频方案为2025年规模化奠基 [19] - 智能汽车业务收入高速增长，2024年相关产品营收同比增长71.2%，算法产品获定点，舱泊一体解决方案有望2025年量产，推进海外布局 [20] - AI眼镜与高通及品牌商合作，助力雷鸟V3发售；智能商拍业务完成多平台覆盖，服务数十万商家 [22][23] 华东医药 - 2024年实现收入419.06亿元，同比增长3.16%，归母净利润35.12亿元，同比增长23.72%，完成股权激励计划目标 [26] - 四大板块均衡发展，医药工业、商业、医美、工业微生物各有表现，海外医美有所承压 [27] - 创新产品加速上市，2024年多个创新产品上市，BD合作持续推进 [28] - 盈利能力提升，2024年毛利率33.21%，同比提升0.81pct，费用率显著下降 [29] 中国电信 - 经营业绩稳增长，近5年利润复合增长率达10%+，2024年产业数字化、天翼云、IDC收入增长，收入结构优化 [32] - 开展AI+、量子+，核心技术突破，2025年资本开支下降，产业数字化投资占比提升，AI算力和量子科技发展成果显著 [33] - 推动回购股份方案，2024年派息率达72%，预计逐步提升至75%左右，新旧动能转化中长期发展看好 [34] 晶晨股份 - 2024年实现收入59.26亿元，同比增长10.34%，归母净利润8.22亿元，同比增长65.03%；25Q1收入15.30亿元，同比增长10.98%，归母净利润1.88亿元，同比增长47.53% [37] - 2024年业绩创历史新高，各产品线增长，毛利率改善，研发费用13.53亿元，研发费用率22.83% [37][38] - 25Q1受益于智能家居芯片需求增长及海外市场拓展，营收创新高，毛利率提升，研发投入持续 [39] 宁德时代 - 2025Q1营收847.1亿元，同比增长6.18%，归母净利139.6亿元，同比增长32.85% [42] - 海外市占率加速提升，2025年1 - 2月全球装机市占率38%，海外装机市占率28.8%，欧洲市占率提升8pcts至43%，动储比例稳定 [42] - 净利率创新高，Q1期间费用率7.1%，同比下降5.9pcts，现金流持续增长，业务加速扩张 [43] 外服控股 - 2024年实现营收223亿元，同比增长16%，归母净利10.9亿元，同比增长85% [46] - 业务外包维持高增速，2024年营收180亿元，同比增长22%，传统人力业务部分受宏观经济影响需求下滑 [47] - 毛利率小幅下滑，2024年为9.2%，同比下降0.8pct，新兴业务盈利能力稳健，整体费用率小幅下降 [48][49] 佩蒂股份 - 2024年营收16.59亿元，同比增长17.56%，归母净利润1.82亿元，同比扭亏为盈；25Q1营收3.29亿元，同比下降14.40%，归母净利润0.22亿元，同比下降46.71% [52] - 2024年业绩优秀，国内自主品牌高速成长、国外订单增加和国外工厂产能利用率提升，综合毛利率和期间费用率有变化 [53] - 2024年国内自主品牌收入增长33%，25年有望高增，将加大主粮领域投入；国外收入增长29%，25年重点拓展非美国客户 [54][55] 朗鸿科技 - 专注电子设备防盗展示行业，2024年实现营业收入1.59亿元，同比增长36.63%，归母净利润0.58亿元，同比增长28.18% [58][59] - 募投项目顺利进行，2024年研发投入1203.86万元，占收入比重7.56%，新授专利16项 [59] - 市场需求持续增长，全球消费电子市场规模预计达1.12万亿美元，年复合增长率2.99%，多项政策助力行业发展 [59]