证券研究报告 金融 券商并表监管落地，稳定股市基调延续 华泰研究 2025 年 4 月 20 日│中国内地 行业周报（第十六周） 本周观点 投资机会方面银行>证券>保险。A 股大盘指数稳步修复，但交易活跃度下 滑，4 月 18 日成交额不足万亿；融资余额回落至 17990 亿元；ETF 资产净 值突破 4 万亿元大关。上周北京、华夏、江苏三家银行披露 24 年报，营收 增速边际改善，资产质量整体平稳。平安银行披露首份一季报，战略转型推 进及债市波动影响下，业绩增速环比略有下滑。一季度 GDP 同比+5.4%， 国民经济起步平稳，房地产市场继续延续止跌回稳走势。国常会强调"持续 稳定股市"；券商并表指引发布并设置差异化过渡期。我们认为当前保险板 块估值可能仍未完全反映利率的压力，建议投资者多关注险企净资产变化， 少关注净利润变化，利率波动时期，资产负债表具有韧性至关重要。 子行业观点 1）银行：北京、华夏、江苏三家披露 24 年报，营收增速边际改善，资产 质量平稳。平安披露首份一季报，战略转型推进及债市波动影响下，业绩增 速环比略有下滑。政策预期向好，把握优质个股结构性机会。 2）证券： 券商并表指引发布，配套 ...