报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济不确定性加大，美元下跌，全球风险偏好升温；中国一季度GDP超预期，政策支持预期增强，对国内市场风险偏好形成支撑 [2] - 不同资产表现各异，股指、国债、有色、能化、贵金属短期可谨慎做多，黑色短期谨慎观望 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外方面，美国总统威胁解雇美联储主席，关税致经济不确定性加大，美元指数下跌；国内方面，一季度GDP同比增长5.4%超预期，国常会表示加大逆周期调节力度，政策支持预期增强 [2] 股指 - 受酒店旅游、食品加工及农业板块拖累，国内股市小幅下跌；但经济复苏加快、政策支持预期增强、中美关税态度缓和，短期对市场风险偏好形成支撑，建议短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属市场上周连续突破新高，受特朗普信号、美国零售数据、地缘风险及鲍威尔表态等因素影响；美国政府信用受损和地缘博弈不确定性支撑黄金强势，若回调或有长线配置良机，白银或高位震荡但回调压力大 [3][4] 黑色金属 - 钢材：期现货市场继续回调，成交量低，政策加码预期增加；需求尚可，供应维持高位，钢厂利润有回升空间，短期以区间震荡思路对待 [5] - 铁矿石：期现货价格回调，铁水产量有回升空间，供应有增加空间，港口库存回落，短期政策强预期有支撑，若钢材需求低迷中期偏空 [5] - 硅锰/硅铁：现货价格持平，铁合金需求尚可；硅锰供应小幅回升，硅铁供应小幅下降，短期以区间震荡思路对待 [6][7] 能源化工 - 原油：油价短期受现实端抬升，但后期供应过剩，价格突破压力位概率低，长期偏空 [8] - 沥青：跟随油价企稳，南北供需分化，基本面驱动缺乏，主要跟随原油波动 [8] - PX：外盘价格跟随原油反弹，PXN价差低位，供需两弱，保持和PTA同等幅度的偏弱震荡 [8] - PTA：终端订单好转有限，下游开工高位但库存压力增加，保持偏弱震荡 [9] - 乙二醇：港口库存去库有限，供需两弱，价格继续弱震荡 [10][11] - 短纤：涨幅不及原油，内需低，库存累积，跟随原油但涨幅不及上游，短期偏弱震荡 [11] - 甲醇：港口MTO装置停车，需求下滑，库存小幅上涨，05合约震荡，09合约供应预期压力大，等待反弹做空机会 [9] - PP：下游开工下降，上游检修增加，供应端缩量缓解压力，预计价格震荡修复 [11] - LLDPE：下游农膜需求回落，供应宽松，近月受低库存支撑，09合约中长期承压 [11] 有色金属 - 铜：需求旺盛，去库较好，宏观上特朗普态度及国内政策加码预期支撑，短期延续震荡反弹 [12] - 铝：国内基本面好，库存处于历史同期偏低水平，短期有反弹空间，中期看空 [12][13] - 锡：供应端开工率低位，进口窗口未开；需求端锡焊料需求旺盛，库存大幅下降，短期锡价反弹 [13] 农产品 - 美豆：国内库存低、现货升水，期货受出口影响；关税谈判表态使市场担忧消退，新季播种降雨偏多，播种进度延缓或扩大减产交易空间，季节性多头市场支撑强化 [14] - 豆粕：油厂开机恢复慢，基差报价走强；美豆上涨预期兑现，月间价差有望修复，未来南美大豆到港，现货基差收缩趋势未变，短期期货支撑稳定，关注美豆天气升水交易节奏 [14] - 菜粕：进入需求旺季，库存去化；进口渠道扩增，供应风险溢价回落；交割扩容且注册仓单增多，短期豆菜粕价差有望走扩 [14] - 豆菜油：油厂开机阶段性偏低，豆油库存加速去化，基差稳定；菜籽油高价且处淡季，供应稳定，区间回落风险高 [15] - 棕榈油：国内低库存、高基差稳定，受成本驱动减弱；马来西亚库存出现拐点，增产顺利，限制上涨空间，豆棕价差收缩 [16]