核心观点 报告围绕宏观经济、行业动态和重点公司业绩展开分析，指出当前经济受关税政策、内需等因素影响，各行业和公司表现分化，投资者需关注政策变化和行业趋势，把握投资机会[2][3][5]。 宏观经济 国内宏观 - 上周国内生产及政府投资活动较强，地方债发行同比多增，新房及二手房成交同比回落，4月出口同比或回落；一季度GDP实际增长开局良好，消费回升，财政政策扩张支撑增长，需关注后续稳增长政策力度及节奏[2] - 一季度中国经济开局良好，GDP增长超预期，消费回升，对等关税扰动下稳内需政策或加码[5] 海外宏观 - 美国3月零售回升但可持续性存疑，鲍威尔偏鹰派表态降低市场对联储“救市”期待，美国与其他国家关税谈判无明显进展；全周美股和美元回落但跌幅放缓，美债收益率下行，大宗商品涨跌不一，黄金创新高；关注美欧日4月PMI[2] - 受特朗普政府对等关税政策影响，市场对美国经济稳定性和政策可预测性信心下降，美股和美元同步下跌，主要国家国债利率下行，欧央行上周降息25BP；黄金因不确定性因素具备配置价值[5] 行业研究 策略 - 本周中美关税扰动压制市场风险偏好，A股或震荡歇脚，Q2经济走势波折使投资者对政策对冲预期强化，底部有支撑但上行动力待凝聚，破局点或在4月末政治局会议定调和科技产业周期催化；配置上，防御型资产及政策对冲方向为短期主线，可适当布局超跌科技方向[3] - 国内经济开局良好，海外中概股退市影响可控，资金面受关税压制；操作上建议配置港股服务类消费、医药及港股硬科技、红利方向[5] 金工 - 上周海外主要国家国债利率下行，股票资产涨跌分化，美股三大指数跌幅超1.5%，其他国家股指普遍收涨；商品融合策略近两周涨0.49%，今年以来涨0.77%，商品期限结构模拟组合近两周涨0.80%，4月18日创历史新高；最新持仓主要做多工业金属和农产品板块，做空能源化工板块[5][8] 固定收益 - 4月华泰固收问卷显示投资者关注关税和稳内需政策，债市判断震荡偏多，策略偏向波段操作，久期偏好提升；二季度基本面环比走弱概率高，货币政策有利多债市可能，但长端利率临近前低，关税和政策对冲或引发调整，资金面缓而不松，供给压力增大，短期债市难破震荡格局[9] - 当下内外部核心因素处于转机难现但变局酝酿阶段，股指未脱离震荡区间，股市有底但缺向上弹性，建议投资者等待转机，关注科技股业绩、服务消费政策催化、汽车及电子等板块超跌反转机会；转债短期无整体性机会，需等待性价比改善等信号[10] 保险 - 4月18日国家金融监督管理总局发布通知明确保险代理人渠道改革方向和目标，2020年以来中国保险代理人渠道“缩量提质”，通知将专业化、职业化确立为改革目标，压实保险公司主体责任，预计代理人效率和产能将持续改善[11] 汽车 - 25Q1汽车销量环比回落但同比增长，新能源汽车零售量累计205万辆，同比+34%，燃油车更新需求加速释放；预计Q2行业景气度有望回升，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪等公司[13] 重点公司 新东方-S - 首次覆盖并给予“买入”评级，目标价52.26港元，基于非甄选业务20x FY26 PE；“双减”后公司布局非学科培训等创新业务，实现多元化转型，当前非学科培训需求旺盛，公司具备领先能力，中长期市场份额有望提升[14] 国睿科技 - 2024年营收34.00亿元，归母净利6.30亿元，低于预期；2025年一季度收入3.63亿元，归母净利润0.75亿元，均同比下降；考虑国防建设和军贸市场需求，预计全年稳健增长，维持“买入”评级[15] 鸿路钢构 - 2024年营收215亿，归母净利7.72亿，扣非净利4.81亿，均同比下降；25Q1经营需求优于行业，新签订单量预计137万吨，同比+13.9%，产量104.91万吨，同比+14.3%；25年有望迎来经营拐点，维持“买入”评级[16] 伟明环保 - 2024年营收71.71亿元，归母净利27.04亿元，低于预期；Q4营收和归母净利环比下滑；公司推进固废项目建设和协同业务，新材料业务试生产，有望贡献增量，看好2025 - 2027年业绩，维持“买入”评级[17] 甘源食品 - 24年营收、归母净利、扣非净利同比增长，Q4收入高增但净利率承压；25Q1营收、归母净利、扣非净利同比下降；Q2起经营基数走低，多因素有望催化基本面向上，给予“买入”评级[18] 乐普医疗 - 24年业绩下滑，主因宏观环境、行业政策及减值计提；1Q25业绩环比改善；考虑器械新品获批、仿制药业务恢复、健康管理业务调整，看好25年发展，维持“买入”评级[20] 博威合金 - 2024年营收186.55亿元，归母净利13.54亿元；Q4营收和归母净利同比下降；考虑铜材产品优势，维持“增持”评级[21] 中信特钢 - 2025年Q1营收268.40亿元，归母净利13.84亿元；公司为特钢龙头，若钢铁行业供给侧改革，利润有望回暖，维持“买入”评级[21] 卫宁健康 - 2024年营收27.82亿元，归母净利润0.88亿元，均同比下降；收入下滑因客户需求递延等，利润端下降因投资和减值损失增加；预计2025年院端AI需求释放带动业务增长，维持“增持”评级[22] 大华股份 - 2025年Q1营收62.56亿元，归母净利6.53亿元，毛利率40.13%；收入同比稳健，归母净利增长因收入增长和成本控制，毛利率环增因政策环境改善；看好25年业绩拐点，维持“买入”评级[23] 中国电影 - 24年营收45.75亿元，归母净利1.40亿元，扣非净亏损8638.44万元；25Q1主控项目票房欠佳预计亏损；后续有众多项目待映及制作，下调评级至“增持”[23] 城建发展 - 24年营收254.4亿元，归母净亏损9.5亿元，受存货减值拖累；展望25年，公司在业绩结转、销售改善、城中村改造方面有看点，有望受益于北京房地产市场企稳及政策催化，维持“买入”评级[25] 炬华科技 - 2024年营收20.29亿元，归母净利润6.65亿元，扣非净利润6.45亿元，均同比增长；国内智能电表替换周期和配网要求升级带动电表需求，海外市场开拓顺利，看好收入、利润持续向上，维持“增持”评级[26] 百亚股份 - 一季度营收9.95亿元，归母净利润1.31亿元，均同比增加；线下发力带动收入及利润高增；全年核心五省竞争优势强化，外围省份进入收获期，电商渠道有望重拾增长，维持“买入”评级[26] 中熔电气 - 24年收入14.21亿元，归母净利润1.87亿元；25Q1收入3.90亿元，归母净利润6075.49万元，均同比增长；看好公司向新产品、新兴市场延展，维持“增持”评级[28] 红旗连锁 - 2024年营收101.2亿元，归母净利润5.2亿元，低于预期；1Q25营收24.8亿元，归母净利润1.6亿元，扣非净利润1.5亿元；短期业绩承压，中长期随费用管控等措施推进有发展潜力，维持“增持”评级[29] 中际旭创 - 2024年营收239亿元，归母净利润52亿元；1Q25营收67亿元，归母净利润15.8亿元，略超预期；业绩高增长因800G出货量增长和盈利能力改善，看好受益于AI算力链需求释放，维持“买入”评级[29] 长海股份 - 24年收入26.6亿元，归母净利2.7亿元；Q4收入7.6亿元，归母净利0.7亿元；25Q1玻纤复价有望改善盈利能力，新增产能投产有望提升规模和效率，维持“买入”评级[31] 广和通 - 2024年营收81.89亿元，归母净利润6.68亿元，低于预期；4Q24单季营收19.72亿元，归母净利润0.16亿元，同比减少；看好物联网模组市场复苏和公司发展前景，维持“买入”评级[31] 三诺生物 - 24年实现收入44.43亿元，归母净利3.26亿元，略高于预期；4Q24实现收入12.61亿元，归母净利0.71亿元，同环比均增长；24年毛利率为54.9%；看好25年发展，维持“买入”评级[32] 评级变动 | 公司/个股 | 代码 | 目标价（元） | 评级调整 | 2024EPS（元） | 2025EPS（元） | 2026EPS（元） | 日期 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 中国电影 | 600977 | 11.56 | 买入→增持 | 0.08 | 0.17 | 0.34 | 2025 - 04 - 20 | | 新东方 - S | 9901 | 52.26 | 买入(首次) | 0.23 | 0.29 | 0.34 | 2025 - 04 - 20 | | 苹果(Apple) | AAPL | 254.00 | 买入(首次) | 6.08 | 7.46 | 8.26 | 2025 - 04 - 13 | [34]