报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美国政府通过货币和财政政策抵消贸易再平衡不利影响的“总体规划”可能因政策滞后而导致经济近期出现更糟结果，且市场未充分定价该风险 [11][12][25] - 投资者目前在美国国债之外的安全避险选择减少，安全避险资产仍主要在美国 [26][38][39] - 外国投资者减少对美国资产的敞口，可能导致美元走弱，预计欧元兑美元将升至1.20 [44][47][61] 根据相关目录分别进行总结 全球宏观策略 - 美国政府贸易政策“总体规划”存在问题，货币和财政政策滞后于贸易政策变化，消费者和CEO信心已受影响，经济面临风险 [11][12][25] - 全球固定收益安全避险资产供应处于多年低位，需求处于局部高位，美国国债安全避险地位受质疑，投资者安全避险选择减少 [26][32][38] - 构建外国投资者美国资金流出代理指标，显示2025年外国投资者对美国股票的敞口逐渐减少，固定收益敞口保持稳定，美元可能继续走弱 [44][46][47] 各地区策略 美国利率策略 - 宏观市场风险降低使投资者追求现金，资金市场面临压力，4月税收征收将使压力持续，建议做空SERFFJ5 [6][59][62] - 短期利率期权表现优于长期利率期权，建议买入1年期波动率 [64] - 建议维持美国国债收益率曲线陡峭策略，对美国国债久期转为中性 [65] 欧元区利率策略 - 转为接收5y5y实际收益率头寸，若欧洲被视为更安全的避险资产，财政担忧将逐渐消退 [5][60][62] 英国利率策略 - 倾向前端陡峭策略，长期限收益率曲线变便宜使蝶式策略有吸引力，启动做空10年期SONIA的3s10s30s蝶式策略 [66][67][68] 日本利率策略 - 关税头条导致市场波动，市场参与者难以找到日本国债收益率均衡水平，使用公允价值模型评估 [70][73] G10外汇策略 - 引入新的追踪指标，显示外国投资者对美国资产敞口减少，美元承压，建议关注其他高频指标 [7][46][71] 亚洲宏观策略 - 亚洲新兴市场货币表现与全球贸易前景不符，建议利用其强势增加防御性交易，维持接收利率倾向 [72][73] 全球新兴市场策略 - 美元表现不及传统风险指标预期，但新兴市场货币仍可能走弱，增加做空新兴市场外汇头寸，增加新兴市场接收利率敞口 [75][76] G10央行预览和回顾 欧洲央行预览 - 预计欧洲央行4月会议降息25个基点，政策利率仍将被描述为限制性，为进一步降息留空间 [77][79] 澳大利亚储备银行回顾 - 澳大利亚储备银行4月维持利率不变，全球不确定性使政策强调灵活性，国内对近期通缩可持续性表示谨慎，仍预计5月降息但信心降低 [78][79] G10货币总结 - 看跌美元指数，建议做空美元兑欧元和日元 [80] - 看涨欧元和日元，认为欧元兑美元将继续上涨，日元在美元走弱时将表现出色 [81][82] - 对英镑、加元、澳元、新西兰元、瑞典克朗、挪威克朗持中性看法，对瑞士法郎持中性偏看涨看法 [83][84][85] 估值方法和风险 报告列出当前交易想法、入场水平、入场日期、理由和风险，涉及利率策略、货币和外汇、通胀挂钩债券、短期策略、利率衍生品等多个领域 [91][92][94]