报告行业投资评级 - 对亚洲科技硬件供应链相关行业及公司给出“买入”评级，涉及日本电子元件、电子材料、半导体生产设备，韩国科技等领域的部分公司 [3][4] 报告的核心观点 - 4月11日美国宣布部分电子设备及组件排除在互惠关税之外，这对整个亚洲科技硬件供应链是非常积极的消息，预计相关供应链股票股价将大幅反弹 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 受关税排除影响较大的行业 日本电子元件/半导体 - 该行业是消费电子全球供应商，关税排除消除了组件出货量下降风险，2025 - 2026年苹果技术和组件变化关键期供应链前景将加强 [10] - 2025年AI智能手机和2026年折叠屏智能手机推出，紧凑型电池（TDK）和MLCCs（村田制作所、太阳诱电）等公司估值有望提升 [11] - 连接器、光学薄膜和相机执行器制造商因苹果销售占比较高或受投资者关注，HDD、PC和半导体相关的Nidec、MinebeaMitsumi和Ibiden等公司需求恶化风险降低 [12][13] 日本电子材料/化学品 - 除涂料股外，多数覆盖的日本化学品公司业务涉及智能手机、显示器和半导体材料，关税排除让投资者安心 [14] - SUMCO、东京应化等公司半导体材料利润占比近100%，受消息直接影响大，信越化学、三菱瓦斯化学等公司也将受益 [14] 日本半导体生产设备 - 除部分制造商外，对美销售占比不高，直接影响小，但关税排除让投资者安心，预计股价将大幅反弹 [15] - 东京电子在大盘股中风险回报较好，Disco和Advantest预期有望触底 [15] 韩国科技 - 智能手机和PC等IT产品关税豁免对韩国科技行业有利，缓解了传统内存需求担忧，对SK海力士和三星电子是积极因素 [16][17] - SEMCO、LG Innotek和LG Display等公司因智能手机/PC终端市场和苹果客户占比高，关税豁免可缓解需求和成本担忧 [18] 受关税排除影响较小的行业 日本消费电子/游戏 - 游戏机未排除在互惠关税之外，任天堂和索尼集团游戏业务仍有不确定性，但索尼集团I&SS业务供应CMOS图像传感器给北美智能手机制造商，将受益 [19] - 游戏发行商尤其是科乐美受关税影响相对较小 [20] 日本IT服务/电信 - 主要IT服务提供商以软件业务为主，不受互惠关税影响，NEC和富士通硬件业务北美销售占比低，影响有限 [21] - 富士通硬件销售有望受益于2026财年下半年电信基站项目，维持对NEC、富士通等公司“买入”评级，对NTT Data持谨慎态度 [21][22] 日本工业电子 - 关税豁免影响相对较小，但对涉及智能手机组件、SPE和功率半导体的公司有积极影响，松下控股和藤仓将受益 [23][24] 价格目标 - 对TDK、村田制作所、太阳诱电等多家公司给出12个月价格目标及估值计算依据，如TDK目标价2100日元，基于FY3/26E - FY3/27E EV/GCI与CROCI/WACC平均，应用8倍行业平均EV/DACF倍数 [39]