报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 特朗普政府关税举措颠覆美国贸易政策，引发经济衰退担忧，不同专家对此看法不一，市场易受衰退影响，投资者需调整投资组合应对风险，同时需关注中美贸易及关税缓解途径 [3][28][33] - 高盛修订美国增长和衰退预测，预计有效关税率上升，2025年美国实际GDP增长0.5%，未来12个月衰退概率45%，还下调了多个国家和地区的经济增长预测 [9][25][26] 根据相关目录分别进行总结 宏观新闻与观点 - 高盛修订美国增长和衰退预测，预计有效关税率上升16pp，2025年美国实际GDP增长0.5%（Q4/Q4），未来12个月衰退概率45% [9] - 关注欧洲国防复兴、美国对欧洲关税增加、日本消费者信心下降、新兴市场货币宽松、中国应对关税冲击等趋势 [14][15][17][20][21] - 预计美国劳动力市场失业率上升，美联储进行三次25bp“保险性降息”，核心PCE通胀加速至3.5% [24] - 下调欧元区、英国、日本、中国等国家和地区的经济增长和通胀预测，并调整政策利率预测 [25][26][27] 关税引发的衰退风险 - 保罗·克鲁格曼认为贸易政策不确定性可能导致衰退，政策逆转会加剧不确定性，衰退可能较温和但消费者支出影响不确定，还需关注金融市场风险 [29][40][44] - 扬·哈齐乌斯预计关税对美国增长冲击大，增长预测低且衰退概率45%，更多关税生效或数据显示经济受损会使他做出衰退预测，衰退可能不太严重，政策逆转可缓解，同时需关注供应冲击、金融危机和美联储应对能力 [56][57][60] - 奥伦·卡斯认为特朗普政府贸易政策不会导致衰退，应带来投资和更好经济结果，企业应增加美国本土生产投资，理想贸易体系是美国为中心的联盟 [94][98][107] 关税时间线 报告未提及关税时间线具体内容 关税对确定性和情绪的影响 - 美国经济政策不确定性指数飙升，贸易政策不确定性尤为极端，消费者预期失业率上升，企业和消费者信心受影响，企业未来资本支出预期下降 [75][80][85] 潜在的关税缓解途径 - 白宫直接逆转关税可能性小，但可能通过谈判达成部分协议、因经济金融压力调整政策或给予产品豁免 [110][111] - 国会可能通过终止紧急声明或立法限制总统关税权力，但效果可能是象征性的，且面临总统否决和共和党支持不足的问题 [111][112] - 法院干预可能性稍高，但不确定且可能无法及时避免关税经济影响，贸易律师对法院挑战成功持怀疑态度，即使成功特朗普仍可使用其他权力征收关税 [113][114] 市场：易受衰退影响 - 市场近期反弹使其易受衰退影响，衰退风险定价不足，前端利率市场也类似，若经济衰退市场可能下跌 [116][122][134] 美国国债：避险功能减弱但无危机 - 国债作为增长对冲工具的价值下降，但固定收益市场出现类似英国LDI危机的可能性低，债券市场流动性恶化但未达危机水平，需关注国债市场后续表现 [140][144][149] 对冲衰退：指南 - 债券作为衰退对冲工具的有效性下降，投资者应转向传统避险资产、期权叠加策略、区域和风格多元化来保护投资组合 [151][152][156] 拉丁美洲：从贸易保护主义中吸取的教训 - 拉丁美洲长期实行贸易保护主义，制造业和可贸易部门表现不佳，经济周期波动大，融入全球价值链程度低，技术和知识密集型活动落后，保护主义导致该地区竞争力下降 [173][174][179] 美中贸易：相同游戏，新规则 - 美国提高对中国关税后，中国采取针锋相对措施，有效关税率大幅上升，关税经济影响非线性，中国政策宽松措施可能不足以抵消外部冲击，贸易可能重新路由，未来路径不确定 [186][189][193] 关键预测总结 - 高盛对全球、美国、中国、欧元区等国家和地区的GDP增长、利率、汇率、大宗商品价格、信贷利差、消费者物价指数和失业率等指标进行了预测 [199] 高盛专有指数词汇表 - 介绍了高盛当前活动指标（CAI）、动态均衡汇率（DEER）、金融条件指数（FCI）、高盛分析师指数（GSAI）和宏观数据评估平台（MAP）的定义和作用 [201][203][204] 热门话题存档 报告列出了往期热门话题的标题和发布时间，包括高债券收益率、中国政策刺激、市场集中度等 [211]