报告行业投资评级 - 股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In-Line”（与大盘表现一致）[3] 报告的核心观点 - 因吉利最新会计变更，下调2025年盈利预测14%至170亿人民币；因品牌整合后运营效率提高，上调2026年盈利预测8%至215亿人民币；2025 - 26年销量和收入估计基本不变，并引入2027年估计；目标价维持在21.00港元[2] - 吉利市场份额在国内和整体上均有所增加，通过现有产品电气化和独立品牌开展新能源汽车业务，销售增长有助于抵消行业竞争中的盈利压力[12] 根据相关目录分别进行总结 风险回报更新 - 吉利汽车控股（0175.HK）的风险回报已更新[1] 盈利预测调整原因 - 下调2025年盈利估计是因吉利排除64.7亿人民币非运营收益，2025年第一季度20 - 23亿人民币外汇收益将部分抵消会计调整；上调2026年盈利估计是因品牌整合后运营效率提高[2] 评级与目标价 - 股票评级“Overweight”，行业观点“In-Line”，目标价21.00港元，2025年4月14日收盘价16.54港元，52周范围19.44 - 7.31港元[3] 盈利预测数据 | 财政年度 | EPS（人民币） | 先前EPS（人民币） | | --- | --- | --- | | 12/24 | 1.65 | 1.44 | | 12/25e | 1.68 | 1.95 | | 12/26e | 2.13 | 1.97 | | 12/27e | 2.40 | - | [3] 风险回报主题 - 电动汽车、定价能力、自救方面分别有积极、消极、积极的观点[15] 关键盈利输入 | 驱动因素 | 2024 | 2025e | 2026e | 2027e | | --- | --- | --- | --- | --- | | 总销量 | 1,669,003 | 2,030,819 | 2,099,593 | 2,156,679 | | 领克销量 | 285,441 | 371,073 | 445,288 | 0 | | 总平均售价（人民币） | 99,953 | 97,727 | 97,720 | 97,684 | | 领克平均售价（人民币） | 161,100 | 162,711 | 164,338 | 0 | [17] 投资驱动因素 - 机构持股比例35%[18] 盈利预测对比 | 项目 | 摩根士丹利估计 | 市场共识 | | --- | --- | --- | | 2025年销售/收入（人民币百万） | 264,561.0 | 372,169.0 | | 2025年EBITDA（人民币百万） | 14,500.0 | 28,349.0 | | 2025年净利润（人民币百万） | 10,244.0 | 22,023.4 | | 2025年EPS（人民币） | 1.0 | 2.2 | [19] 全球收入暴露 - 100%来自中国大陆[21] 行业覆盖评级 - 报告列出中国汽车及共享出行行业多家公司评级及价格，如安徽江淮汽车（600418.SS）评级“E”，价格34.53人民币；比亚迪股份（002594.SZ）评级“O”，价格359.00人民币等[78][80]