报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 合成生物学是生产力转型升级新方向，虽目前无法颠覆性替代传统化工，但在部分领域有应用场景，生物制造未来提升空间巨大 [4] - AI赋能上游、政策推动落地，合成生物学东风将至，国内政策端布局和AI技术发展将为行业提供支持 [5] - 三层产业链核心壁垒各不相同，国内投资机会丰富，相关企业有凯赛生物、华恒生物等 [6] 根据相关目录分别进行总结 合成生物学的发展脉络 - 合成生物学基于工程化设计理念，结合多学科技术，本质是让细胞为人类生产物质，有体外、体内和优化化学合成法三种生产路径 [16] - 与传统发酵工程区别在于可定向干预细胞，提高代谢效率；与基因编辑技术包含范围不同，基因编辑是其改造微生物的工具之一 [17][27] - 应用前景是部分替代传统化工、创造新增长空间，目前可合成大宗化学品有限，提升空间大，产业内不同层级公司盈利方式不同 [32][39] - 发展进入政策驱动+AI赋能新阶段，国内产业处于关键时期，虽起步晚但将迎来新发展，AI可在4个环节赋能生物制造 [48][55] 国家政策支持以及国内外差距（双碳政策） - 海外政策主要分布在美、欧等地，有指导类、规范类和支持类，美国《生物安全法案》影响国内企业下游需求 [59][61] - 国内以省市为单位布局，政策处于落地阶段，未来有望出台新纲领性文件，政策制定存在适用对象难定义等难点 [64][68] 合成生物学产业链：应用层、平台层、工具层 - 产业链环环相扣，工具层核心资产是技术优势，平台层是物理及数字生物资产，应用层是大规模生产把控能力 [71][73][74] - 平台层与应用层无明确界限，国内企业在中下游一体化布局和数据库积累上有追赶空间，应用层企业产品落地是关键 [77][78] - 不同细分领域产品商业化难度不同，新材料和新能源市场大但技术周期长，改进型产品易推广但替代空间有限 [79][80] 合成生物的投资机会 - 合成生物学公司可分三类，未来将快速发展，产业链投资和产品产业化将提速 [81] - 关注技术突破的核心单品公司，国内企业集中产品层，关注产品技术突破 [82] - 凯赛生物围绕生物制造发展，核心产品有长链二元酸等，生物发酵法替代化学法，掌握核心合成生物学技术 [83][84]