报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油宏观及地缘借力良好供需短期反弹，长期看空不改；沥青短期供需两弱持续，跟随原油小幅反弹 [2][44] 原油情况总结 供应 - OPEC+5月超预期增产41.1万桶，委内瑞拉4月合作生产减少20万桶/天，伊朗近期运输仍有被继续制裁的风险 [43] 需求 - 美国炼厂进料处于季节性低位，但库存压力一般，成品油库存超预期去化，需求水平尚可；成品油需求有超预期表现，裂解处在中性偏高位置；国内炼厂利润恢复明显，进口船货量增加，地炼开工有一定恢复，后期将通过内销取代一定出口，库存压力不高 [12][18][30] 库存 - 原油处于季节性累库时段，但近期去库水平超预期，成品油库存水平低于5年平均，库存压力总体一般；上下游库存压力不高，原油及成品油库存处于中性偏低水平 [43][27] 利润 - 炼厂利润回升后中性稳定，亚太炼化利润回落，欧洲炼化利润保持稳定；美湾炼厂裂解利润总体保持中性 [43][23] 价差 - 月差大幅走弱；现货结构恢复至1月末以来最强水平，贴水基本保持良好 [43][3] 持仓 - 价格前期计价基本到底，供需逻辑开始计价，盘面持仓开始回归，但成品油持仓仍在减少 [37] 结论与操作 - 短期海外风险资产受滞涨担忧影响回落的风险共振效应致油价下跌，OPEC增产使情况更糟，油价短期未达稳定阶段，伊朗制裁或有反复，价格波动继续放大；短期波动大，宜先观望 [43] 沥青情况总结 供应 - 短期开工不算高，近期检修量减少，后期检修计划小幅增加，供应或仍有可能小幅下行；整体排产量略下行 [87][54] 需求 - 下游项目未实质性恢复，总体采购节奏偏缓 [87] 库存 - 厂家库存保持稳定，社会库存累积明显；厂家库存去化中性，主要产销区厂家库存稳定；社会库存累积有一定放缓，主要需求区社会库存稳定 [87][74][71] 利润 - 油价近期反弹，沥青价格跟涨有限，利润大幅回调；利润水平大幅走低，排产量偏低 [87][84] 价差 - 月差小幅走弱；基差近期保持稳定，盘面跟随原油小幅反弹后，华东基差略有下降，山东基差基本稳定，其余产销区基差略有走高 [87][45] 结论与操作 - 油价历史级回调带动沥青价格回落，目前需求一般，近期价格无明显上行驱动，但后期排产或有减量，短期保持低位震荡；绝对价跟随油价，短期关注月差收缩 [87]