报告行业投资评级 - 对Cummins和Thermax给予卖出评级，将L&T评级从买入下调至中性，将KEI评级从中性上调至买入，对Adani Port and SEZ给予买入评级，对Container Corp of India给予卖出评级，对Dixon给予卖出评级，对Amber给予中性评级，Ultratech是水泥行业唯一给予买入评级的公司 [2][3][4] 报告的核心观点 - 关税不确定性下印度工业增长放缓，新工厂资本支出推迟致订单减少，虽有大宗商品价格和融资成本下降部分抵消影响，但仍下调部分公司盈利预测和估值倍数 [1] - 预计2026 - 2027财年港口和物流收入受4 - 5%影响，不同子行业受关税影响程度不同，如工程建设、资本货物、港口和物流受影响较大，航空、水泥、消费电器和耐用品相对绝缘 [1][6] - 资本支出因贸易不确定性放缓，印度经济虽相对受美国放缓影响小，但股市与美国市场相关性强，需密切关注成本结构和盈利能力 [7][8][10] 各子行业情况总结 工程建设和资本货物 - 新工厂资本支出推迟，订单流入面临风险，如L&T、Cummins India、Thermax等公司受影响，下调L&T评级至中性，对Cummins和Thermax维持卖出评级 [1][2][31] 电缆和电线 - 短期内受益于电力和基础设施资本支出，但2027财年可能放缓，出口机会大，印度占全球电缆和电线出口2 - 3%，上调KEI至买入评级 [2] 港口和物流 - 贸易放缓对集装箱量有负面影响，但能源进出口无影响，对Adani Port and SEZ给予买入评级，对Container Corp of India给予卖出评级 [3] 电子制造服务 - 进口替代持续增加，但出口机会取决于相对关税和成本，对Dixon给予卖出评级，对Amber给予中性评级 [4] 水泥和建筑材料 - 2026财年上半年水泥产能过剩令人担忧，但建筑活动持续和大宗商品价格下降使