报告公司投资评级 - 首次覆盖光智科技，给予“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 光智科技2024年实现营业收入14.55亿元，同比增长43.82%，归母净利润1226万元，扭亏为盈；2025年一季度营收4.71亿元，同比增长101.02%，归母净利润957万元 [1] - 红外光学业务亮眼，2024年收入达12.83亿元，同比增长54.74%，占总营收比重88.18%，公司推进“材料 - 探测器 - 整机系统”全产业链布局 [2] - 公司剥离非核心资产，聚焦核心业务，高性能铝合金业务2024年营收1.72亿元，同比下降5.78%，积极探索民用高端铝材市场 [3] - 预计2025/2026/2027年归母净利润为0.66/0.92/1.19亿元，对应PE为89/64/50倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1011|1455|2105|2498|2970| |营业收入(+/-)%|8.09%|43.82%|44.68%|18.71%|18.86%| |归属母公司净利润（百万元）|-241|12|66|92|119| |归属母公司净利润(+/-)%|-111.49%|—|439.78%|38.62%|29.47%| |每股收益（元）|-1.76|0.09|0.48|0.67|0.86| |市盈率|(11.50)|614.38|88.90|64.13|49.53| |市净率|43.20|12.21|8.61|7.59|6.58| |净资产收益率(%)|-133.36%|3.24%|9.69%|11.84%|13.29%| |股息收益率(%)|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%| |总股本 (百万股)|138|138|138|138|138| [4] 股票数据 |项目|数据| | ---- | ---- | |6个月目标价（元）|未提及| |收盘价（元）|42.72| |12个月股价区间（元）|16.62 - 105.00| |总市值（百万元）|5881.38| |总股本（百万股）|138| |A股（百万股）|138| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|2| [5] 涨跌幅 |时间|绝对收益|相对收益| | ---- | ---- | ---- | |1M|-23%|-17%| |3M|-18%|-17%| |12M|145%|139%| [7] 财务报表预测摘要及指标 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|62|79|312|598| |应收款项|177|256|304|362| |存货|1232|1711|2023|2396| |流动资产合计|1596|2193|2799|3531| |固定资产|1735|1961|1956|1875| |无形资产|65|62|59|56| |资产总计|4069|4603|5073|5658| |短期借款|286|286|286|286| |应付款项|724|1005|1189|1408| |流动负债合计|1714|2133|2364|2641| |长期借款|647|647|647|647| |负债合计|3162|3523|3755|4031| |归属于母公司股东权益合计|616|683|775|893| |少数股东权益|291|397|544|734| |负债和股东权益总计|4069|4603|5073|5658| [9][10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|32|172|238|309| |经营活动净现金流量|-159|180|330|382| |投资活动净现金流量|23|-127|-56|-56| |融资活动净现金流量|81|-37|-41|-41| |企业自由现金流|-458|83|265|314| [9][10] 财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|0.09|0.48|0.67|0.86| |每股净资产（元）|4.48|4.96|5.63|6.49| |每股经营性现金流量（元）|-1.15|1.31|2.40|2.78| |营业收入增长率|43.8%|44.7%|18.7%|18.9%| |净利润增长率|—|439.8%|38.6%|29.5%| |毛利率|27.6%|30.5%|30.8%|31.0%| |净利润率|0.8%|3.1%|3.7%|4.0%| |应收账款周转天数|46.55|30.28|32.98|32.97| |存货周转天数|326.15|362.23|388.61|388.31| |资产负债率|77.7%|76.5%|74.0%|71.2%| |流动比率|0.93|1.03|1.18|1.34| |速动比率|0.15|0.17|0.27|0.38| |销售费用率|3.0%|3.0%|3.0%|3.0%| |管理费用率|7.6%|7.0%|7.0%|7.0%| |财务费用率|7.8%|1.9%|1.6%|1.2%| |股息收益率|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| |P/E（倍）|614.38|88.90|64.13|49.53| |P/B（倍）|12.21|8.61|7.59|6.58| |P/S（倍）|5.18|2.79|2.35|1.98| |净资产收益率|3.2%|9.7%|11.8%|13.3%| [9][10]