报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内一季度经济超预期增长，欧央行再降息25基点应对关税冲击，国内外经济受关税政策、通胀、就业等多因素影响，人民币汇率呈双向波动 [1][2][10][15][18][25][31][39][45][53][62] 根据相关目录分别进行总结 一、经济情况 - 国内一季度GDP为318758亿元，同比增长5.4%，社消零售总额124671亿元，同比增长4.6%，投资稳中有升，固定资产投资同比增长4.2%，装备和高技术制造业增加值分别增长10.9%和9.7%，新能源汽车等产品产量增长显著 [4][21] - 3月出口同比以人民币计价增长13.5%，以美元计价增长12.4%，进口同比以人民币计价下降3.5%，以美元计价下降4.3%，出口好转或与抢出口有关，4月后或放缓 [5] - 3月社融显示企业及居民资金需求好转，一季度人民币贷款增加9.78万亿元，3月新增3.4万亿元，一季度社融增量累计15.18万亿元，3月为5.89万亿元，同比多增1.06万亿元 [35] 二、社融信贷 - 2025年一季度社融增量保持较高水平，超出市场预期，3月除贷款外政府债券增长快带动社融增速提升，信贷结构优化，有效需求持续修复，3月末M1同比增长1.6%，比上月末高1.5个百分点 [35] 三、通胀指标 - 3月中国居民消费价格指数环比下降0.4%，同比下降0.1%，食品价格环比下降1.4%，飞机票和旅游价格、汽油价格下降影响CPI环比 [41] - 3月工业生产者出厂价格指数环比下降0.4%，同比下降2.5%，国际原油等大宗商品价格下跌致部分产品出厂价格同比下降是PPI同比降幅扩大主因 [41] 四、海外宏观 - 4月10日数据显示美国3月CPI环比下降0.1%，同比上涨2.4%，核心CPI环比上涨0.1%，同比上涨2.8%，虽通胀缓和但关税冲击仍存 [48] - 4月4日数据显示美国3月非农部门新增就业22.8万人，失业率环比上升0.1个百分点至4.2%，就业数据好于普遍预期 [49] 五、利率汇率 - 近期人民币兑美元汇率双向波动，整体承压，4月美元指数受美联储降息预期影响先升后降，带动人民币先贬后弹，短期关注美联储政策及地缘局势，汇率或维持高波动，关注7.25 - 7.35区间突破方向 [56]