报告核心观点 - 4月市场或整固蓄势，投资者可关注内需消费、避险类资产、产业链自主可控三个方向，市场未来或在防御与顺周期风格间轮动 [3][4][5] 市场整固过程中关注哪些资产 本周A股市场出现分化 - 受中长期资金流入等因素影响，本周A股市场分化，主要宽基指数涨跌不一，上证50涨幅1.5%最大，中小板指跌幅1.2%最大，万得全A估值处2010年以来历史中等位置 [1][20] - 本周市场风格分化，价值风格较好，大盘价值涨幅2.6%最大，中盘成长跌幅1.1%最大，或与市场不确定性增强、中长期资金流入有关 [25] - 本周申万一级行业大多上涨，银行、房地产、综合涨幅分别为4.0%、3.4%、3.0%表现较好，国防军工、农林牧渔、计算机分别下跌2.6%、2.1%、0.8%跌幅较大 [25] 市场整固过程中关注哪些资产 - 4月市场通常进入整固阶段，今年4月或因财报披露、分析师盈利预期调整及外部风险扰动再度整固蓄势，市场不确定性近期抬升，美股恐慌指数和港股期权隐含波动率上升 [2][30] - 内需消费：促消费、扩内需是政策重点，内需政策预期加强利于消费板块行情演绎，消费各行业交易热度高；境外营收占比低的消费行业业绩更具韧性；投资可关注服务类消费如社会服务、传媒，及低出口占比实物类消费如商贸零售、食品饮料、医药生物等 [35] - 避险类资产：高股息板块相关行业经营稳健，能在市场不确定时提供确定性，历史上仅在市场快速上行阶段无超额收益，当前股息率排名靠前的行业有煤炭、银行、石油石化等；黄金是典型避险资产，面临不确定性时值得关注 [48] - 产业链自主可控：“双循环”和全球产业链重构驱动下，此前进口多或海外依赖度高的领域有国产替代机遇和投资机会，但推进面临技术验证周期长、研发投入产出比不确定等掣肘，投资机会更偏向主题投资 [4][55] 市场或整固蓄势，关注防御及顺周期风格 - 历史上4月市场常进入调整整固阶段，2010 - 2024年上证指数4月上涨概率40%，月涨幅中位数 - 0.4%，月振幅中位数6.4%处于全年较低水平，或与财报密集披露、机构调仓换股、投资者行为谨慎有关 [58] - 经济数据在改善，1 - 2月规模以上工业企业利润总额累计同比 - 0.3%较2024年全年回升，3月制造业PMI为50.5%较2月回升0.3pct [58] - 4月政治局会议值得关注，近期政策积极发力，如国务院常务会议通过相关方案、发布《提振消费专项行动方案》，未来增量政策值得期待 [59] - 市场未来或处“弱现实、弱情绪”或“强现实、弱情绪”情景，对应防御与顺周期风格轮动，防御风格关注煤炭开采、电力、白色家电等，顺周期风格关注养殖业（生猪）、炼化及贸易（油气）、化学原料（磷化工、钛白粉）等 [65][67] 市场表现与核心数据 市场表现回顾 - 本周主要指数涨跌分化，今年以来科创50指数表现较好 [81][91] - 本周大盘价值风格相对占优，今年以来大盘价值风格表现优于其他 [83][87] - 本周申万一级行业涨多跌少，银行、房地产等行业涨幅居前，今年以来有色金属、银行等行业涨幅靠前 [85][93] - 本周A股日均成交量较上周小幅下降，上证50日均成交额较上周下降 [95][97] 资金与流动性概览 - 本周短端利率上行，长端利率下行，央行公开市场净投放3338亿元，3月MLF净投放630亿元 [100][105] - 本周偏股型公募基金发行份额较上周降温，3月上证所开户数上升，本周A股融资余额下降 [107][109][112] 板块盈利与估值 - 万得全A最新PETTM和PB估值低于2010年以来均值，A股股债性价比高于2010年以来均值 [115][119] - 创业板指、中盘指数、消费风格PE估值位于历史低位 [121][123] - 房地产、计算机等行业PE估值分位数相对较高，农林牧渔等行业PE估值位于历史低位；汽车、通信PB估值分位数相对较高，石油石化PB估值位于历史低位 [127][132]