报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩高增，库存出清后恢复高增长，全年业绩符合预期；2025年一季度受去年Q1高基数影响，业绩略低于市场预期 [7] - HA130降价后销量大增，新品放量迅速，其他产品在不同领域也有良好发展 [7] - 公司应收账款和现金流健康，肾科产品重新进入健康发展轨道，考虑产品降价影响，下调2025 - 2026年盈利预测并首次给出2027年盈利预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月18日收盘价22.40元，一年内最高/最低39.24/21.76元，市净率5.2，股息率1.79%，流通A股市值114.79亿元，上证指数3276.73，深证成指9781.65 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产4.27元，资产负债率37.85%，总股本7.99亿股，流通A股5.12亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|2677|39.3|820|87.9|1.05|80.8|24.6|22| |2025Q1|548|-26.4|189|-33.7|0.23|80.7|5.3|/| |2025E|3053|14.0|982|19.7|1.23|80.8|26.6|18| |2026E|3449|13.0|1134|15.5|1.42|80.8|27.7|16| |2027E|3894|12.9|1281|13.0|1.60|80.8|28.4|14| [6] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入26.77亿元，同比增长39%；归母净利润8.20亿元，同比增长88%；扣非归母净利润7.79亿元，同比增长90% [7] - 2025年一季度实现收入5.48亿元，同比下降26%，归母净利润1.89亿元，同比下降34% [7] 产品销售情况 - 2024年肾科灌流器产品销售收入同比增长57.23%，HA130终端价下调26%后，全年收入同比增长54.55%，销售支数同比增长99.97%，新品KHA系列覆盖600多家医院，全年收入1.46亿元，同比增长188.37%，pHA系列已在100多家临床医院推广使用 [7] - 2024年肝科产品销售收入同比增长77.15%，DPMAS技术写入多个指南共识，多项研究成果在相关年会上发布 [7] - 重症产品已覆盖1800余家医院，一次性使用细胞因子吸附柱已在150余家医院开展应用 [7] - 血液净化设备已装机覆盖4000多家医疗机构，国内三甲医院覆盖率超过50% [7] 盈利预测调整 - 考虑产品降价影响，下调2025 - 2026年盈利预测，首次给出2027年盈利预测，预计归母净利润分别为9.82亿元、11.34亿元和12.81亿元，对应PE分别为18倍、16倍和14倍 [7]