报告行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][11][105] 报告的核心观点 - 短期关税政策压力缓解铝价压制减弱，国内政策利好旺季去库延续，基本面偏强，关税风险释放后有望“去库 + 涨价”；氧化铝供需走向宽松价格低位震荡，长期价格维持较低水平；需求旺季深入铝价或更强势，电解铝环节盈利有望向上 [11][105] - 长期铝行业供给增量有限需求有增长点，行业将维持高景气 [11][105] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 原铝价格：截至4月17日，LME3个月铝收盘价2365.5美元/吨，周环比降0.2%，年同比降7.6%；LME铝现货结算价2327.5美元/吨，周环比降0.7%，年同比降7.3%。截至4月18日，沪铝活跃合约收盘价19695元/吨，与上周持平，年同比降3.3%；长江有色A00铝均价19890元/吨，周环比增1.7%，年同比降1.2% [23] - 期货升贴水：截至4月17日，LME铝升贴水 -35.7美元/吨，较上周涨2.3美元/吨，较去年同期跌23.6美元/吨。截至4月18日，A00铝升贴水50元/吨，较上周涨20元/吨，较去年同期涨130元/吨。截至3月21日，LME基本金属指数4262.3点，周环比降0.5%，年同比增11.4% [26] - 废铝及铝合金价格：截至4月18日，佛山破碎生铝均价17050元/吨，与上周持平，年同比增2.1%；ADC12均价20600元/吨，与上周持平，年同比降0.2%。截至4月17日，佛山破碎生铝精废价差1301元/吨，周环比降0.8%，年同比降37.0% [29] - 原料价格：截至4月18日，氧化铝均价2870.1元/吨，周环比增0.01%，年同比降13.2%；预焙阳极均价5993元/吨，与上周持平，年同比增31.0%；铝土矿均价551.3元/吨，与上周持平，年同比增5.8%；秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）674元/吨，周环比降0.3%，年同比降18.8%；中硫石油焦均价3960元/吨，与上周持平，年同比增82.5%；煤沥青均价4280元/吨，周环比降3.6%，年同比降24.9% [32][41] - 加工费：截至4月18日，铝棒加工费（广东，φ90）350元/吨，周环比降14.6%，年同比增29.6%；铝杆加工费（山东，1A60）600元/吨，周环比增9.1%，年同比增71.4%；1100装饰板加工费（山东）700元/吨，与上周和去年同期持平；锂电铝箔加工费（12μ）16500元/吨，与上周和去年同期持平 [51] 生产 - 产量：2025年3月，电解铝产量371.4万吨，月环比增11.2%，年同比增11.4%；氧化铝产量754.9万吨，月环比增8.9%，年同比增20.2%；废铝产量71.8万吨，月环比增45.9%，年同比增37.9%；预焙阳极产量192.4万吨，月环比增4.8%，年同比增1.0%；石油焦产量272.8万吨，较2024年12月增0.5%，年同比降13.2%；铝土矿产量522.7万吨，月环比增16.6%，年同比增30.1% [55][62] - 开工率：截至4月17日，铝型材开工率58.5%，周环比持平，年同比涨1.7个百分点；铝线缆开工率63.6%，周环比涨2.0个百分点，年同比跌0.6个百分点；铝板带开工率68.0%，周环比跌0.6个百分点，年同比跌9.0个百分点；铝箔开工率73.0%，周环比持平，年同比跌4.3个百分点 [64][67] 进出口 - 原铝进出口量：2025年2月，原铝进口量20.0万吨，月环比增24.0%，年同比降11.1%；出口量0.3万吨，月环比降59.2%，较去年同期涨0.3万吨 [71] - 氧化铝进出口量：2025年2月，氧化铝进口量4.2万吨，月环比增16.1%，年同比降85.7%；出口量21.0万吨，月环比增5.0%，年同比增50.0% [71] - 铝土矿周度到港量：截至4月11日，铝土矿周度到港量571.4万吨，周环比增82.9%，年同比增42.3% [71] - 废铝进口量：2025年2月，废铝进口量16.4万吨，月环比增3.6%，年同比增39.9% [71] - 石油焦进口量：2025年2月，未煅烧石油焦进口量（S<3%）36.6万吨，月环比降3.4%，年同比降15.5%；其他未煅烧石油焦进口量81.4万吨，月环比降2.6%，年同比增14.7% [82] - 预焙阳极出口量：2025年2月，预焙阳极出口量20.8万吨，月环比增17.8%，年同比增62.5% [82] - 铝板带出口量：2025年2月，铝板带出口量19.7万吨，月环比降17.6%，年同比降8.9% [82] - 铝箔出口量：2025年2月，铝箔出口量9.7万吨，月环比降18.4%，年同比降0.7% [82] 库存 - 铝锭及铝棒库存：截至4月17日，铝锭社会库存68.9万吨，周环比降7.4%，年同比降18.4%；铝棒社会库存20.9万吨，周环比降11.0%，年同比降18.5%。截至4月16日，LME铝库存43.4万吨，周环比降2.7%，年同比降15.5%。截至4月18日，SHFE铝库存19.0万吨，周环比降7.4%，年同比降16.7% [91] - 铝锭及铝棒出库量：截至4月14日，铝锭周度出库量15.4万吨，周环比增25.0%，年同比增38.5%；铝棒周度出库量6.1万吨，周环比增4.3%，年同比增18.6%。截至4月18日，电解铝库存天数5.62天，周环比降7.4%，年同比降21.6% [94] - 其他库存：截至4月17日，氧化铝港口库存3.5万吨，周环比增26.2%，年同比降88.4%。2025年3月，氧化铝厂内库存105.8万吨，月环比增11.8%，年同比增1.3%；铝土矿库存4110.9万吨，月环比增0.1%，年同比降3.0% [96] 行业评级及风险提示 - 板块个股涨跌：本周铝板块涨0.3%，表现劣于大盘；涨跌幅前三为华锋股份(12.7%)、中孚实业(6.3%)、万顺新材(5.3%)；后三为鑫铂股份(-4.6%)、银邦股份(-2.8%)、中国铝业(-2.4%) [98][105] - 投资建议：建议关注神火股份、中国宏桥、天山铝业、中国铝业及云铝股份 [5][11][105]