证券研究报告 | 2025年04月21日 关税恐慌推动消费者购买热潮，美国 3 月零售数据环比大增。美国 3 月零 售销售数据表现亮眼，环比增长 1.4%，为 2023 年 1 月以来的最大增幅， 超出市场预期。这一增长主要由汽车销售的强劲表现驱动，同时建筑材 料、体育用品、电子产品等多个类别也出现增长。尽管销售额同比增长 至 4.6%，创下自 2023 年 12 月以来的新高，消费者信心却因关税担忧而 下滑。进口商试图通过吸收部分额外成本来帮助消费者应对关税影响， 但这将对利润造成压力。此外，低收入群体和受股市波动影响的富裕阶 层的消费前景令人担忧，增加了美国经济衰退的风险。 鲍威尔重申美联储先观望再行动。鲍威尔在周三讲话时重申，在面对关税 引发的经济不确定性时，美联储将采取观望态度，并未考虑立即调整政 策。他警告称，美国可能面临通胀上升与经济增长放缓的双重挑战，强 调没有物价稳定就无法实现劳动力市场的长期强劲。鲍威尔否认了所谓 的"Fed Put"救市观点，认为市场正在有序运转且预计会持续波动。 他还提到，政府贸易政策带来了前所未有的不确定性，使得美联储难以 在保持就业和控制通胀之间取得平衡。鲍威尔强调了 ...