量化模型与构建方式 1. 模型名称：转债综合估值模型 - 模型构建思路：通过融合转股溢价率偏离度和理论价值偏离度（蒙特卡洛模型）两个因子，构建综合估值因子以筛选低估转债[19] - 模型具体构建过程： 1. 计算单只转债的转股溢价率偏离度：$转股溢价率偏离度 = 转股溢价率 - 拟合转股溢价率$，其中拟合转股溢价率通过截面数据回归得到[20] 2. 计算理论价值偏离度（蒙特卡洛模型）：$理论价值偏离度 = \frac{转债收盘价}{理论价值} - 1$，理论价值通过蒙特卡洛模拟（10,000条路径）考虑转股、赎回、下修等条款，并以同信用等级同期限利率贴现[20] 3. 因子融合：对两个因子分别排名后等权相加：$转债综合估值因子 = Rank(转股溢价率偏离度) + Rank(理论价值偏离度)$[20] - 模型评价：该模型在平衡型和偏债型转债中表现更优，能系统性捕捉估值回归效应[19] 2. 模型名称：转债风格轮动模型 - 模型构建思路：结合市场情绪指标（动量和波动率偏离度）对低估风格指数进行动态配置[27] - 模型具体构建过程： 1. 计算单只转债的20日动量和波动率偏离度 2. 在低估指数内部取因子中位数作为指数情绪指标 3. 对三类低估指数（偏股/平衡/偏债）的情绪指标排名并相加：$市场情绪捕捉指标 = Rank(20日动量) + Rank(波动率偏离度)$ 4. 选择综合排名最低的指数配置，若并列则等权或优先配置平衡风格[28] - 模型评价：通过双周频调仓实现风格切换，历史信息比率显著优于基准[33] --- 量化因子与构建方式 1. 因子名称：转股溢价率偏离度 - 因子构建思路：衡量实际转股溢价率与理论拟合值的差异[20] - 因子具体构建过程： 1. 截面回归拟合转股溢价率与转股价值的关系：$y_i = \alpha_0 + \alpha_1 \cdot \frac{1}{x_i} + \epsilon_i$，其中$y_i$为第$i$只转债的转股溢价率，$x_i$为转股价值[44] 2. 计算偏离度：$转股溢价率偏离度 = 实际转股溢价率 - 拟合值$[20] 2. 因子名称：理论价值偏离度（蒙特卡洛模型） - 因子构建思路：通过期权定价模型识别转债价格与理论价值的偏差[20] - 因子具体构建过程： 1. 蒙特卡洛模拟10,000条路径，考虑转股、赎回、下修、回售条款 2. 以同信用等级同期限利率贴现计算理论价值 3. 计算偏离度：$理论价值偏离度 = \frac{收盘价}{理论价值} - 1$[20] 3. 因子名称：修正YTM-信用债YTM - 因子构建思路：剥离转股条款影响后比较偏债型转债与信用债的收益率差异[5] - 因子具体构建过程： 1. 计算修正YTM：$修正YTM = 转债YTM \times (1 - 转股概率) + 预期转股年化收益 \times 转股概率$，其中转股概率通过BS模型计算[45] 2. 取与同等级信用债YTM差值的中位数[46] --- 模型的回测效果 1. 转债综合估值模型： - 偏股转债低估指数：年化收益23.06%，波动率20.43%，IR 1.13[23] - 平衡转债低估指数：年化收益13.56%，波动率11.94%，IR 1.14[23] - 偏债转债低估指数：年化收益11.85%，波动率9.49%，IR 1.25[23] 2. 转债风格轮动模型： - 年化收益23.38%，波动率16.48%，IR 1.42，月度胜率65.12%[33] --- 因子的回测效果 1. 估值因子增强效果（近4周）： - 偏股转债超额0.9%，平衡转债超额1.2%，偏债转债超额-0.3%[22] 2. 百元转股溢价率：当前滚动5年分位数40%[15] 3. 修正YTM-信用债YTM：当前中位数0.38%[5]