报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6][8] 报告的核心观点 - 短期2025年棉袜业务因客户节奏变化预计H2订单好于H1，无缝业务在新客放量叠加越南开工率提升下有望进一步改善；长期棉袜有望维持高单稳增，无缝有望接力成为弹性增长曲线 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.7/4.4/5.2亿元，同比+14%/+19%/+17%，对应PE为9/8/6X [2][8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为25.7/3.2/3.2亿元，同比+12.8%/+20.2%/+22.5%；单Q4营收/归母净利润/扣非净利润6.5/0.62/0.64亿元，同比变动+4.4%/-11.6%/+4.0%；2024年分红两次，累计分红1.8亿元，对应股息率5.5% [4] 分品类 - 棉袜：2024Q4预计收入增长低个位数至~5亿元，全年在优质老客旺盛下单下收入同比高增长；无缝：2024Q4预计收入低个位数增长，全年收入同比+5%至6.6亿元 [8] 盈利能力 - 毛利率：2024Q4/全年整体毛利率同比+3.1/+2.8pct至28.9%/28.8%，棉袜毛利率稳中上升，无缝毛利率显著提升且未来延续修复；净利率：Q4销售/管理/研发/财务费用分别+1.2pct/+2.1pct/-0.2pct/-1.7pct至4.3%/10.4%/1.9%/-0.7%，Q4归母净利率同比-1.7pct，全年归母净利率同比+0.8pct至12.6%，棉袜净利率维稳，无缝净利率显著改善 [8] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为27.87/31.30/35.10亿元，净利润分别为3.70/4.42/5.17亿元等；资产负债表：预计2025 - 2027年资产总计分别为40.00/46.16/51.51亿元，负债合计分别为11.29/13.05/13.30亿元等；现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为9.66/7.46/8.22亿元等；基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为1.05/1.25/1.47元，市盈率分别为8.98/7.53/6.43等 [15]